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Wenn die Zinssätze steigen, ein stiller Vampirangriff auf Krypto

Krypto steht vor einem Winter wie keinem anderen, konfrontiert mit geldpolitischen Straffungen und einem historisch starken Dollar. Analysten spekulieren, dass höhere Zinsen den Appetit der Anleger auf hochverzinsliche, hochriskante Anlagen verringern werden. Sie argumentieren, dass Stablecoins, die mit dem neuen mächtigen Dollar verbunden sind, wie Tether und USDC, wahrscheinlich die Gewinner dieses neuen Umfelds sein werden. Banken, die Dienstleistungen für Kryptofirmen erbringen, werden auch von den Zinsen profitieren, die auf die Einlagen dieser Firmen verdient werden.

Alex Fowler ist CEO bei Transparent Systems. Patrick Murck ist President und Chief Legal Officer bei Transparent und Partner des Berkman Klein Center in Harvard.

Analysten haben jedoch aufgehört, die Auswirkungen neu ermächtigter Stablecoin-Anbieter und Banken auf den Rest der Krypto-Community zu untersuchen. Dabei haben sie die Entstehung einer neuen Rentier-Ökonomie in Krypto ignoriert. Oder, um es in krypto-nativer Sprache auszudrücken, ein stiller Vampirangriff.

Bei dem ursprünglichen Vampirangriff ging es darum, Liquidität von einer automatisierten Market-Maker-Plattform (AMM) zu einer anderen abzuzweigen. Obwohl die Täter dieses Angriffs unterschiedlich sind, sind die Folgen sehr ähnlich: Kryptofirmen bluten Kapital und Liquidität.

Wie ist dieses Phänomen entstanden? Es ist bekannt, dass Krypto zunehmend auf zentral betriebene, durch Vermögenswerte gesicherte Stablecoins wie Tether und USDC angewiesen ist – sie sind ein wesentlicher Bestandteil der Geschäftstätigkeit von Kryptofirmen, Händlern und des DeFi-Sektors (dezentralisierte Finanzen). Da Stablecoin-Betreiber Vermögenswerte in Reserve halten, um ihre Coins zu stützen, erhalten sie Zinsen auf diese Reserven. Höhere Zinsen bedeuten, dass ihre Gewinne steigen werden.

Circle schätzte in seinem jüngsten SEC-Antrag, dass eine Erhöhung der Zinssätze um 100 Basispunkte im ersten Quartal des Jahres seine jährlichen Zinseinnahmen um mehr als 150 Millionen US-Dollar erhöht hätte. Diese Stablecoin-Betreiber teilen ihre Zinserträge jedoch nicht mit ihren Nutzern. Sie teilen auch nicht die Einnahmen aus der wirtschaftlichen Tätigkeit der Nutzer, obwohl diese Nutzer Gebühren zahlen, um diese privaten Zahlungsformen zu nutzen.

CeFi und DeFi befinden sich in einer parasitären Beziehung, wobei CeFi DeFi den Wert entzieht

Sicherlich haben diese Firmen positiv zum Krypto-Ökosystem beigetragen. Nichtsdestotrotz bedeutet diese Regelung, dass Kryptofirmen Zinseinnahmen entgehen, die eine sinnvolle Ergänzung ihrer Bilanz darstellen könnten – insbesondere in einem Bärenmarkt.

Ebenso sind Kryptofirmen nicht die einzigen betroffenen Parteien – auch DeFi ist in diese extraktive Beziehung verstrickt. Betrachten wir zum Beispiel Dai von MakerDAO, das oft als die größte dezentralisierte Stablecoin von Krypto angepriesen wird. MakerDAO verlässt sich stark auf USDC, um Dai zu besichern. Dies schafft mehrere Probleme.

Auf der einen Seite zahlt MakerDAO stillschweigend eine hohe Gebühr an die Betreiber von USDC in Float-Zinsen. Auf der anderen Seite verstrickt sich Dai, indem er sich so stark auf USDC verlässt, in die damit einhergehenden Risiken und Beziehungen. Dies macht Dai sowohl anfällig für Probleme mit den Reserven von USDC als auch zu einer unwissenden Partei der Geschäftsbeziehungen von USDC.

Zum Beispiel teilen sich Circle und Coinbase – die gemeinsam Center, den Betreiber von USDC, gegründet haben – die Einnahmen aus USDC-Reserven. Auf diese Weise sind CeFi (zentralisierte Finanzen) und DeFi in eine parasitäre Beziehung geraten, wobei CeFi DeFi den Wert entzieht.

Aber Stablecoin-Emittenten sind nicht die einzigen Einheiten hinter diesem stillen Vampirangriff. So wie sich Krypto auf einige zentralisierte Stablecoins verlässt, verlassen sich Kryptofirmen zunehmend auf eine kleine Anzahl von Banken für Fiat-Dienstleistungen. Silvergate Bank und Signature Bank, die den Löwenanteil der Bankdienstleistungen für große Industrieunternehmen erbringen, werden ebenfalls von höheren Zinssätzen profitieren – und diese Gewinne für sich behalten. Beispielsweise prognostiziert die Silvergate Bank in einer SEC-Anmeldung von 2022, dass ihr Nettozinsertrag mit jeder Erhöhung der Zinssätze um +25 Basispunkte um rund 23 Millionen US-Dollar steigen würde.

Warum machen Banken diese Gewinne? Kryptofirmen verlassen sich auf die proprietären Zahlungsschienen dieser Banken, um ihre Geschäfte zu erleichtern. Sie müssen Gelder bei diesen Institutionen hinterlegen, um ihre Transaktionen durchzuführen, aber die Einlagen sind nicht verzinslich, sodass Kryptofirmen die Erträge aus diesen Geldern nicht maximieren können.

In einem Bullenmarkt war es für Kryptofirmen vielleicht einfach, diesen stillen Vampirangriff zu übersehen oder ihn einfach als Kosten für die Geschäftstätigkeit abzuschreiben. Aber in einem Bärenmarkt – und angesichts einer möglichen Rezession – ist dies wahrscheinlich nicht haltbar. Kryptofirmen können es sich nicht länger leisten, Zinserträge an Banken und Stablecoin-Anbieter abzutreten, und sollten es auch nicht, wenn innovative Alternativen zur Verfügung stehen, um sich gegen diesen Angriff zu wehren.

Die Anwendung der im letzten Bullenmarkt verfeinerten Prinzipien – kollektives Eigentum, Dezentralisierung und gemeinsame finanzielle Vorteile – auf die Fiat-Seite von Kryptogeschäften ist ein mögliches Gegenmittel. Dies ist nicht nur Wunschdenken – Xand, ein Softwareprotokoll und eine Governance-Plattform, die von unserem Unternehmen Transparent entwickelt wurde, ermöglicht es Unternehmen, diese Ideen heute umzusetzen. Es entstehen weitere Vorschläge zur Tokenisierung von Einlagen, die in Zukunft ebenfalls gerechtere Regelungen bieten könnten.

In einem Hochzinsumfeld, in dem die Zinssätze jetzt bei 2,25 % bis 2,5 % liegen, müssen Kryptofirmen ihre Zahlungsanbieter kritischer betrachten und neue innovative Tools einsetzen, die Benutzer unterstützen, die direkt am Zinsvorteil teilnehmen, wie Xand Stoppen Sie die Blutung.

Quelle: Patrick Murck, Alex Fowler von Yahoo Finance

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