Weltmarkt

Jetzt streamen: Eurocrisis, die Fortsetzung

Edward Price ist ein ehemaliger britischer Wirtschaftsbeamter und derzeitiger Dozent für politische Ökonomie am Center for Global Affairs der New York University.

Allzu oft sind Fortsetzungen scheiße, was die Eurozone bald herausfinden wird.

Während der Krise im Euroraum vor zehn Jahren dominierte ein Chart. Du erinnerst dich. Der Unordentliche. Spreads von Staatsanleihen im Euroraum.

Uff. Als die Anleger erkannten, dass die Kreditvergabe an Griechenland viel riskanter war als die Kreditvergabe an Deutschland, flippten sie aus. Die Kreditkosten für die europäischen Regierungen gingen auseinander. Der Euro schwankte.

Nun, es gibt einen anderen Grund, warum sich die Spreads von Staatsanleihen ausweiten werden. Die EZB wird die monetären Bedingungen straffen. Sehen Sie sich das Versprechen von Christine Lagarde an, die Inflation „entschlossen und nachhaltig“ zu bekämpfen. Die EZB gibt und die EZB nimmt.

Wie beim letzten Mal gibt es drei Möglichkeiten, das folgende Problem anzugehen: höhere Kreditkosten in der europäischen Peripherie und die dortige Drohung, dass der Euro selbst implodiert.

Die erste ist strukturell: schrumpfen. Rausschmeißen Sie schwache Länder der Eurozone aus der Einheitswährung. Natürlich wollte das beim ersten Mal niemand, denn das hätte den Euro getötet. Trotzdem dachten die meisten Kommentatoren, dass einige Ausschlüsse, beginnend mit dem Grexit, wahrscheinlich seien (obwohl Ihre wirklich etwas anderes dachten #gewinnen).

Die zweite Möglichkeit, die Spreads von Staatsanleihen zu beseitigen, ist ebenfalls strukturell: beruhigen. Deutschland hätte seine volle fiskalische Kapazität schwächeren Volkswirtschaften wie Griechenland zur Verfügung stellen können. Dies hätte die Märkte gemildert, und diese ruhigeren Märkte hätten dann über Athen nach Berlin verliehen. Aber Deutschland war wie . . . nee. Dieses Exportgeld gehört uns, gemacht und verdient in Deutschland.

Und dann gibt es noch die dritte Option: Singen. Das hat Europa schließlich beim letzten Mal getan. Super Mario hat mit seiner Power-Ballade „whatever it takes“ den Tag gerettet. Und sein Hit ist seither die Nummer eins im Euroraum. Die kantorenähnliche EZB hielt die Spreads für Staatsanleihen eng.

Diese dritte Lösung war jedoch auf schnelles Geld angewiesen, was bedeutet, dass sie vorübergehend war. Wann immer die tote Hand der internationalen Makromaschine schließlich einen niedrigen globalen R-Star ausschloss, wurde „was auch immer es braucht“ schnell zu „was auch immer, es ist eine Fälschung“.

Und genau das passiert jetzt. Die Prämien für periphere Risiken im Euroraum sind zurückgekehrt, und die EZB ist weiterhin entschlossen, ihre breite geldpolitische Unterstützung einzustellen. Angesichts der Rekord-Verbraucherinflation im Euroraum von 8,1 % wird die EZB die Zinsen im nächsten Monat um 25 Basispunkte anheben. Herr, hilf uns. Lorenzo Bini Smaghi schrieb am Freitag in der FT, die EZB müsse „die Geldpolitik straffen, um die unerwartet hohe Inflation einzudämmen und gleichzeitig eine Fragmentierung der Finanzmärkte in der gesamten Eurozone zu verhindern“.

Smaghi ist weise. Die Preise sind außer Kontrolle geraten und das billige Geld muss aufhören. Und doch wäre eine Fragmentierung – das Auseinanderbrechen der Euro-Märkte/des Euro – erschreckend. Vorerst scheint es, dass die EZB die Wunde mit ihrem Notfall-Anti-Fragmentierungs-Instrument ausgebrannt hat. Aber alles in allem ist Singen keine Option mehr. Es bleibt nur das Schrumpfen oder Beruhigen.

Was also soll der Euro tun? Sich durch Zerschlagung selbst schrumpfen oder seine Kreditgeber mit Fiskalpolitik beruhigen?

Es kommt darauf an, was der Euro wirklich ist. Exoterisch ist die europäische Einheitswährung ein Aufwärtsrisiko. Es ist eine sichere, solide und echte Währung, die Frieden und Handel in Europa ermöglicht. Das setzt sich für eine Beruhigung der Märkte mit einem neuen europaweiten fiskalischen Ansatz ein.

Esoterisch gesehen ist der Euro jedoch ein Abwärtsrisiko. Es ist ein potenziell unsicheres, ungesundes und unnatürliches Experiment. Anstelle von langfristigem Wohlstand hätte der Euro im Palazzo delle Finanze vielleicht kaum mehr als untragbare Schuldenrülpse ermöglicht. Das deutet auf eine Schrumpfung und einen kleineren Fiskalclub hin. Oder es einfach ganz beenden.

Also eine Frage: Wohin der Euro? Wenn es so aussieht, als würde die Gemeinschaftswährung implodieren, könnte die EZB Berlin einspringen, um die Gemeinschaftswährung zu retten. Willkommen in den riesigen Vereinigten Staaten von Europa. Dieses Mega-Pint eines Souveräns wird nur eine Form von Schulden verkaufen. Alternativ, wenn es so aussieht, als könnte der Euro implodieren, könnte Brüssel Berlin einige andere Hauptstädte rausschmeißen. Willkommen entweder in den Vereinigten Staaten von Europa oder in keinen. So oder so kann man „dem Euro“ nicht entkommen. Sie müssen nur auswählen, welchen „Euro“ Sie glauben, zu sehen. Eine Währung, um sie alle zu beherrschen? Oder eine Währung, um sie alle zu täuschen?

Deutschland, wir wissen, dass du im Moment damit beschäftigt bist, ein paar total süße Tanks herzustellen, aber du bist auf den Beinen.

Quelle: Financial Times

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