FinanzenForex

US-Dollar-Prognose für das 3. Quartal 2022: Der Lauf des Dollars hängt von Zinsen, Rezession und Risiken ab

Der Dollar entwickelte sich in der ersten Hälfte des Jahres 2022 – und allgemeiner im Vergleich zum Vorjahr – außergewöhnlich gut. Die fundamentalen Sterne standen zwischen einem führenden Straffungsregime der Fed, der Wahrnehmung eines größeren Polsters für die US-Wirtschaft inmitten von Prognosen einer globalen Verlangsamung und der Zuverlässigkeit des bekannten sicheren Hafenstatus der Währung. All diese Elemente sind auch in der zweiten Jahreshälfte noch im Spiel, aber das relative Potenzial hat nachgelassen. Dass der Greenback trotz der 75-Basispunkte-Erhöhung der Fed im Juni oder während des steilen Ausverkaufs des S&P 500 in der ersten Hälfte desselben Monats nicht gerade berauschend bleibt, deutet wahrscheinlich auf die Einschränkungen hin, die der Unterstützung des Dollars in den verschiedenen Dimensionen entgegenstehen. Kann die Referenzwährung ihre unglaubliche Rallye in ein Gebiet ausweiten, das seit zwei Jahrzehnten nicht mehr erkundet wurde, oder findet sie einen Höhepunkt?

Bewerten Sie Wanderungen, die nicht einzigartig sind

In den letzten sechs Monaten verlagerte sich das Thema Inflation von wissenschaftlichen Debatten unter Ökonomen hin zu Mainstream-Befürchtungen über die Fähigkeit des Landes, das seit vier Jahrzehnten nicht mehr erlebte Preiswachstum zu absorbieren. Während des Berichtszeitraums bewegte sich die Fed von der Zuversicht, dass die Inflation „vorübergehend“ sei, zu einem hastigen Kampf, um den beunruhigend hartnäckigen Anstieg abzuwenden. Die Zentralbank begann mit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte (bp) im März, die sie bei der nächsten Sitzung im Mai auf 50 bp eskalierte, und dann mit einer kräftigen Erhöhung um 75 bp (die größte seit Jahrzehnten) bei der Versammlung im Juni. Das ist ein aggressiver geldpolitischer Schritt, bei dem Swaps einen Ruhepunkt für den Referenzzinssatz bei 3,59 Prozent bis zum Jahresende einpreisen, mit einer Spanne von 1,50 bis 1,75 Prozent auf dem Weg ins zweite Quartal. Das ist historisch gesehen außergewöhnlich; und in einem Vakuum könnte das den Dollar vielleicht auf einem stetigen Aufwärtstrend halten.

Wechselkurse sind jedoch kein Vakuum. Sie werden vielmehr relativ bestimmt. Obwohl die Fed in diesem Jahr anfangs eine beträchtliche Prämie für die harte Steuerung gegen die Inflation verdiente, holen viele ihrer anderen großen Gegenstücke auf – oder haben die Aussichten für die USA bereits übertroffen. Die RBNZ- und RBA-Prognosen sehen ihre Zinsen zum Jahresende über dem Durchschnittssatz der Fed Funds, während BOC und BOE ziemlich nah beieinander liegen. Allerdings ist es die Politik der EZB, die mich für den Einfluss des Dollars am meisten interessiert. Während die EZB in den letzten zehn Jahren eine der gemäßigtsten Zentralbanken war, hat sie vor der Inflationsbekämpfung selbst eine Kapitulation signalisiert. Wenn die europäische Gruppe (die zweitgrößte) ihre Prognose anhebt, kann sie den wahrgenommenen Wert des Dollars über EURUSD erheblich dämpfen.

Grafik 1: Relativer geldpolitischer Kurs

Erstellt von John Kicklighter

Rezessionsängste wachsen

Die Zinssätze spielen nur so lange eine Rolle, wie die Märkte gesund genug sind, um den höheren Renditen nachzujagen. In einem Umfeld, in dem Angst vorherrscht, braucht es viel mehr Ertragsversprechen, um die Gefahr zu dämpfen, dass erhebliche Verluste aus der Aufrechterhaltung eines außergewöhnlichen Engagements an den Märkten resultieren werden. Es gibt eine Reihe von Möglichkeiten, Risiken zu messen, aber das traditionelle makroökonomische Ventil ist die wirtschaftliche Aktivität. Bei den Frühjahrsprognosen des IWF (als „WEO“ bezeichnet) gab es eine weltweite Herabstufung der Prognosen, aber die USA erhielten eine geringere Reduzierung als die meisten Gegenparteien.

Die Trommeln der wirtschaftlichen Kürzung werden in der zweiten Jahreshälfte lauter und lauter, aber die ersten Spuren der Kontraktion zeigten sich noch nicht in offiziellen Daten. Stattdessen kamen die Signale von Stimmungsumfragen (z. B. Verbraucher, Unternehmen, CEOs usw.) sowie bestimmte Marktkennzahlen (z. B. der 2-10-US-Treasury-Rendite-Spread). Mit dem Gefühl des bevorstehenden Aufpralls gibt es eine Risikostreuung, wenn es um relative Benachteiligung geht. Mit anderen Worten, die Ängste beziehen sich nicht auf die eine oder andere Wirtschaft, sondern wägen einfach die globale Risikowahrnehmung kollektiv ab. Wenn wir beginnen, offizielle Angaben über wirtschaftliche Kontraktionen zu sehen, die zu einer völligen Rezession führen können, werden wir sehen, wie der relative Status ins Spiel kommt. Und da den USA und dem Dollar bereits ein gewisser Eindruck von Widerstandsfähigkeit zuteil wird, gibt es in Zukunft mehr zu verlieren als zu gewinnen.

Grafik 2: Weltweites Suchinteresse an Schlüsselbegriffen

US-Dollar-Prognose für das 3. Quartal 2022: Der Lauf des Dollars hängt von Zinsen, Rezession und Risiken ab

Quelle: Google-Trends; Hergestellt von John Kicklighter

Wie viel Sicherheit sucht die Welt?

Während die Inflation anhält, die finanzielle Anpassung zurückgeht, die Wirtschaft sich verlangsamt, werden wir sehen, wie die Kapitalmärkte zunehmend unruhig werden. Bei moderater Risikoaversion bleibt die Bereitschaft bestehen, nach relativer Sicherheit und Rendite Ausschau zu halten. Diese Nuance kann ein Land/eine Währung mit einer vergleichbaren wirtschaftlichen Entwicklung wie die USA, aber einer höheren Rendite und direktem Kapital in Richtung weg vom Greenback darstellen. Je intensiver die Risikoaversion jedoch wächst, desto kleiner wird das Feld relevanter sicherer Häfen. Am extremeren Ende der Risikokurve (Risikoaversion) werden der Dollar und US-Treasuries/Geldmärkte in die Kategorie „letzter Ausweg“ eingestuft. Wenn die wichtigste Entscheidung die Liquidität und die Fähigkeit ist, die Kapitalbestände zu stabilisieren, kehrt der Dollar historisch gesehen zu seinem häufig erwähnten Hafenstatus zurück.

Grafik 3: Relative Risikopositionierung der wichtigsten Währungen/Anlagen

US-Dollar-Prognose für das 3. Quartal 2022: Der Lauf des Dollars hängt von Zinsen, Rezession und Risiken ab

Erstellt durch John Kicklighter

Obwohl die US-Aktienmärkte in der ersten Hälfte des Jahres 2022 in Bärenmärkte gerieten, war die Bewegung nicht von Panik geprägt. Ich betrachte Kennzahlen wie den VIX, der auf 50 – 70 steigt, oder die Renditespreads am Prime Market, die in die Höhe schießen, als Anzeichen dafür, dass dieses Maß an Angst in das System eindringt. Es ist erwähnenswert, dass solche intensiven Angstmaßnahmen destruktiv sind, aber auch kürzere Perioden.

Quelle:
John Kicklighter,
von DailyFX

Ähnliche Artikel

Schreibe einen Kommentar

Deine E-Mail-Adresse wird nicht veröffentlicht.

Schaltfläche "Zurück zum Anfang"