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Der US-Markt für Junk-Anleihen erholt sich kräftig, nachdem die Inflationssorgen nachgelassen haben

Eine der riskantesten Ecken der globalen Finanzmärkte hat sich im vergangenen Monat beispiellos erholt, wobei die Kurse von Junk-Bonds sich erholten, da die Anleger darauf setzten, dass die Bemühungen der Federal Reserve, die Inflation zu zähmen, das Auslösen einer tiefen Rezession vermeiden würden.

Die Menge an US-Anleihen, die auf einem Niveau gehandelt werden, das auf ernsthafte Besorgnis der Anleger hindeutet, ist in den letzten fünf Wochen rapide zurückgegangen, was den zunehmenden Optimismus der Anleger über den Zustand der US-Wirtschaft widerspiegelt.

Laut einer Analyse von Marty Fridson, Chief Investment Officer von Lehmann Livian Fridson Advisors, werden derzeit nur 6,2 Prozent der Hochzinsanleihen auf notleidendem Niveau gehandelt, verglichen mit 11,6 Prozent am 5. Juli.

Anleger hatten sich Anfang dieses Jahres von US-Hochzins-Unternehmensanleihen zurückgezogen, weil sie befürchteten, dass aggressive Zinserhöhungen der Fed die größte Volkswirtschaft der Welt in eine langwierige Abschwächung zwingen und die schwächsten Unternehmen des Landes am härtesten treffen würden.

Aber Anzeichen dafür, dass sich das Tempo des Preiswachstums verlangsamen könnte – die Inflationsdaten der letzten Woche fielen niedriger aus als prognostiziert – haben zu einer Erholung des Preises dieser Vermögenswerte beigetragen.

„In einem auffallend kurzen Zeitraum High-Yield-Investoren [have come] um zu glauben, dass die Inflation ausreichend unter Kontrolle ist, dass die Fed [will] die Zinsen nicht dramatisch genug anheben müssen, um eine tiefe Rezession auszulösen“, sagte Fridson. „Die Zeit wird zeigen, ob es richtig war, ihre Ansichten zu dieser Angelegenheit zu ändern.“

Ein Mangel an Nachfrage vor der Erholung der Junk-Bond-Preise hatte die Prämie, die Anleger für das Halten von Hochzinsanleihen gegenüber staatlichen Benchmarks erhielten, auch bekannt als Spread, in die Höhe getrieben. Die Anzahl der Anleihen, die mit einem Spread von 10 Prozentpunkten oder mehr gehandelt werden, ein Zeichen dafür, dass sie in Not geraten sind, hat sich von Januar bis Mai mehr als verdoppelt.

„Kredite sind wie Aktien ein einfaches Tier“, sagte Michael Hartnett, Chief Investment Strategist bei Bank of America Global Research. „Da die Zinssätze stiegen und die Unternehmensgewinne zurückgingen, waren die ersten sechs Monate dieses Jahres ein Umfeld, in dem sich die Spreads dramatisch ausweiteten.“

Die schwierigen Bedingungen veranlassten einige Unternehmen, geplante Kreditaufnahmen zu verschieben, da die Zentralbanken ihre Unterstützung für die Schuldenmärkte zurückzogen und die Nachfrage durch die Inflation gedämpft wurde.

Mehrere Datenveröffentlichungen deuten jedoch darauf hin, dass sich die Inflation in der US-Wirtschaft stabilisiert hat, was bedeutet, dass die Erwartungen, dass die Fed im September eine dritte Zinserhöhung in Folge um 0,75 Prozentpunkte einführen wird, nachgelassen haben.

Ein erneuter Optimismus in Bezug auf die Wirtschaftsaussichten hat Händler zurück in die Schuldenmärkte getrieben. In den letzten Wochen wurde Geld in Investment-Grade-, High-Yield- und Emerging-Market-Schuldfonds gepumpt, nachdem es seit Januar anhaltende Abflüsse gegeben hatte, wie die vom EPFR verfolgten Ströme zeigen.

Da die Banken geplante Junk-Bond-Verkäufe bis nach den Sommerferien in den USA verschieben, mussten Investoren, die ihre Bestände erhöhen wollten, stattdessen bestehende Schulden verschlingen. Die Renditen von US-Unternehmensanleihen mit Junk-Rating sind von durchschnittlich 8,94 Prozent Ende Juni auf 7,45 Prozent am Freitag gefallen.

Dieser Rückgang ist größtenteils auf einen Rückgang der Nachfrage der Anleger nach Prämien für Kredite an Unternehmen mit niedrigerem Rating im Vergleich zu den von der US-Regierung besicherten Kreditkosten zurückzuführen, und nicht auf einen breiteren Rückgang der Renditen. Der Spread hat sich von 5,99 Prozentpunkten am 5. Juli auf 4,25 Prozentpunkte am Freitag verengt.

Am auffälligsten sei das Tempo dieser „außergewöhnlichen“ Trendwende, sagte Fridson. Zuvor hat es mindestens vier Monate gedauert, bis sich der Spread des High-Yield-Index von Ice Data Services von 6 Prozentpunkten auf das aktuelle Niveau von 4 Prozentpunkten bewegt hat. Der jüngste Rückgang hat etwas mehr als einen Monat gedauert, wie Fridsons Daten zeigen.

„Ohne das Gefühl der Unausweichlichkeit einer kurzfristigen Rezession sind die Anleger geneigt, gute Nachrichten optimistisch zu sehen“, sagte er, obwohl einige Händler weiterhin zögern.

Gabriele Foà, Portfoliomanagerin bei Algebris Investments, sagte, dass sich die Bedingungen für den Markt für Unternehmensanleihen wahrscheinlich weiter verbessern würden. „Das ist nur die Spitze des Eisbergs dessen, was Kredite bewirken können. . . Die Levels waren verrückt und für einen sehr großen Sturm teuer. Jetzt sind sie nicht für einen sehr großen Sturm preislich, aber sie sind immer noch ziemlich billig.“

Aber Adam Abbas, der Co-Leiter des Bereichs Fixed Income bei Harris Associates, warnte davor, dass, wenn sich die Emission von Schuldtiteln später in diesem Jahr beschleunigt, der Druck auf Junk Bonds erneut steigen könnte, während die Anleger mit schwächeren Wirtschaftsdaten konfrontiert werden.

„In die Kreditanalyse muss ein angemessenes Maß an Skepsis eingebaut sein“, sagte er. „Ein Dovish-Pivot von [Fed chair Jay] Powell, ein guter Beschäftigungsbericht und [softer than expected rise in consumer prices], die sind bestimmt gut. Aber das Urteil steht für uns noch aus.“

Weitere Inflations- und Beschäftigungsdaten werden vor der Zinsentscheidung der Fed im nächsten Monat veröffentlicht. Anzeichen dafür, dass die Inflation wieder anzieht, oder ein stärker als erwarteter Zinsanstieg könnten weitere Anleihen zurück in den Distressed-Territorium drängen.

Die längerfristigen Aussichten bedeuten, dass Analysten vorsichtig sind, einen neuen Bullenmarkt für Kredite vorherzusagen. „Wenn Sie glauben, dass die Unternehmensgewinne steigen und die Zinsen sinken werden – Sieger, Gewinner Chicken Dinner. Wenn Sie wie ich denken, dass es nicht so einfach wird, sehen die erwarteten Renditen nicht so attraktiv aus“, sagte Hartnett.

Quelle: Financial Times

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