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Kontraktive Geldpolitik: Was ist das und wie funktioniert sie?

Was ist kontraktive Geldpolitik?

Kontraktion Geldpolitik ist der Prozess, bei dem eine Zentralbank verschiedene Instrumente einsetzt, um die Inflation und das allgemeine Niveau der Wirtschaftstätigkeit zu senken. Die Zentralbanken tun dies durch eine Kombination aus Zinserhöhungen, Anhebung der Reserveanforderungen für Geschäftsbanken und durch die Reduzierung der Geldmenge durch groß angelegte Verkäufe von Staatsanleihen, auch bekannt als quantitative Straffung (QT).

Es mag kontraintuitiv erscheinen, das Niveau der wirtschaftlichen Aktivität senken zu wollen, aber eine Wirtschaft, die über einer nachhaltigen Rate arbeitet, erzeugt unerwünschte Effekte wie z Inflation – der allgemeine Anstieg der Preise für typische Waren und Dienstleistungen, die von Haushalten gekauft werden.

Daher setzen Zentralbanker eine Reihe monetärer Instrumente ein, um das Niveau der Wirtschaftstätigkeit absichtlich zu senken, ohne die Wirtschaft ins Trudeln zu bringen. Dieser heikle Balanceakt wird oft als „weiche Landung“ bezeichnet, da Beamte absichtlich finanzielle Bedingungen ändern und Einzelpersonen und Unternehmen zwingen, sorgfältiger über aktuelles und zukünftiges Kaufverhalten nachzudenken.

Eine kontraktive Geldpolitik folgt oft aus einer Phase unterstützender oder „akkommodierender Geldpolitik“ (vgl quantitative Lockerung) wo die Zentralbanken die wirtschaftlichen Bedingungen lockern, indem sie die Kreditkosten senken, indem sie den Referenzzinssatz des Landes senken; und durch die Erhöhung der Geldmenge in der Wirtschaft durch Massenverkäufe von Anleihen. Wenn die Zinssätze nahe Null liegen, sind die Kosten für die Kreditaufnahme fast kostenlos, was Investitionen und allgemeine Ausgaben in einer Volkswirtschaft nach einer Rezession anregt.

Kontraktive geldpolitische Instrumente

Die Zentralbanken nutzen die Anhebung des Referenzzinssatzes, die Anhebung der Mindestreserveanforderungen für Geschäftsbanken und den Massenverkauf von Anleihen. Jeder wird unten untersucht:

1) Erhöhung des Referenzzinssatzes

Der Referenz- oder Basiszinssatz bezieht sich auf den Zinssatz, den eine Zentralbank Geschäftsbanken für Übernachtkredite berechnet. Er fungiert als Zinssatz, von dem andere Zinssätze abgeleitet werden. Beispielsweise besteht ein Hypotheken- oder Privatdarlehen aus dem Referenzzinssatz zuzüglich des zusätzlichen Prozentsatzes, den die Geschäftsbank auf das Darlehen anwendet, um Zinseinnahmen und alle relevanten Risikoprämien zu erzielen, um das Institut für jedes einzigartige Kreditrisiko des Einzelnen zu entschädigen.

Daher führt eine Anhebung des Basiszinssatzes zu einer Erhöhung aller anderen an den Basiszinssatz gebundenen Zinssätze, was insgesamt zu höheren zinsbezogenen Kosten führt. Höhere Kosten führen dazu, dass Einzelpersonen und Unternehmen weniger verfügbares Einkommen haben, was zu weniger Ausgaben und weniger Geld führt, das sich um die Wirtschaft dreht.

Straßenschild mit Fed-Zinserhöhung voraus

2) Erhöhung der Reserveanforderungen

Geschäftsbanken müssen einen Bruchteil der Kundeneinlagen bei der Zentralbank halten, um Verbindlichkeiten im Falle plötzlicher Abhebungen zu erfüllen. Es ist auch ein Mittel, mit dem die Zentralbank die Geldversorgung der Wirtschaft steuert. Wenn die Zentralbank den durch das Finanzsystem fließenden Geldbetrag kontrollieren möchte, kann sie die Mindestreservepflicht erhöhen, die die Geschäftsbanken daran hindert, dieses Geld an die Öffentlichkeit zu verleihen.

3) Offenmarktgeschäfte (Massenverkäufe von Anleihen)

Die Zentralbanken verschärfen auch die Finanzierungsbedingungen, indem sie große Mengen an Staatspapieren verkaufen, die oft salopp als „Staatsanleihen“ bezeichnet werden. Bei der Untersuchung dieses Abschnitts werden wir der Einfachheit halber US-Staatsanleihen berücksichtigen, aber die Prinzipien bleiben für jede andere Zentralbank gleich. Der Verkauf von Anleihen bedeutet, dass sich der Käufer/Anleger von seinem Geld trennen muss, das die Zentralbank während der Laufzeit der Anleihe für einen langen Zeitraum effektiv aus dem System entfernt.

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Die Wirkung der kontraktiven Geldpolitik

Kontraktive Geldpolitik hat die Wirkung, die Wirtschaftstätigkeit zu senken und die Inflation zu senken.

1) Auswirkung höherer Zinssätze: Höhere Zinssätze in einer Volkswirtschaft machen es teurer, Geld zu leihen, was bedeutet, dass groß angelegte Kapitalinvestitionen zusammen mit den allgemeinen Ausgaben tendenziell langsamer werden. Auf individueller Ebene steigen die Hypothekenzahlungen, wodurch Haushalte mit einem geringeren verfügbaren Einkommen zurückbleiben.

Ein weiterer kontraktiver Effekt höherer Zinssätze sind die höheren Opportunitätskosten des Geldausgebens. Zinsgebundene Anlagen und Bankeinlagen werden in einem steigenden Zinsumfeld attraktiver, da Sparer mehr mit ihrem Geld verdienen können. Die Inflation muss jedoch immer noch berücksichtigt werden, da eine hohe Inflation den Sparern immer noch eine negative Realrendite beschert, wenn sie höher als der Nominalzinssatz ist.

Münzen in aufsteigender Reihenfolge gestapelt

2) Auswirkung der Erhöhung der Reserveanforderungen: Während Mindestreserveanforderungen dazu dienen, Geschäftsbanken in Stresszeiten einen Liquiditätspool bereitzustellen, können sie auch geändert werden, um die Geldversorgung der Wirtschaft zu kontrollieren. Wenn die Wirtschaft überhitzt, können die Zentralbanken die Reserveanforderungen erhöhen, was die Banken dazu zwingt, einen größeren Teil des Kapitals als zuvor einzubehalten, was direkt die Höhe der Kredite verringert, die die Banken vergeben können. Höhere Zinssätze in Verbindung mit weniger vergebenen Krediten bremsen wie beabsichtigt die Wirtschaftstätigkeit.

3) Auswirkung von Offenmarktgeschäften (Massenverkäufe von Anleihen): US-Finanzministerium Wertpapiere haben unterschiedliche Laufzeiten und Zinssätze („T-Bills“ haben eine Laufzeit zwischen 4 Wochen und 1 Jahr, „Notes“ zwischen 2 und 10 Jahren und „Bonds“ zwischen 20 und 30 Jahren). Schatzkammern gelten als so nah wie möglich an einer „risikofreien“ Anlage und daher werden oft als Benchmarks für Darlehen mit entsprechendem Zeithorizont verwendet, dh der Zinssatz einer 30-jährigen Staatsanleihe kann als Benchmark verwendet werden, wenn eine 30-jährige Hypothek mit einem Zinssatz über dem Benchmark ausgegeben wird, um das Risiko zu berücksichtigen.

Der Verkauf von Anleihen in großen Mengen senkt den Preis der Anleihe und erhöht effektiv die Rendite der Anleihe. Eine höher verzinsliche Staatsanleihe (Anleihe) bedeutet, dass es für die Regierung teurer ist, Geld zu leihen, und daher unnötige Ausgaben zügeln muss.

Beispiele für kontraktive Geldpolitik

Kontraktive Geldpolitik ist direkter in der Theorie als in der Praxis da es viele exogene Variablen gibt, die das Ergebnis beeinflussen können. Aus diesem Grund bemühen sich Zentralbanker darum, agil zu sein, indem sie sich Optionen zur Verfügung stellen, um mit unbeabsichtigten Ergebnissen umzugehen, und neigen dazu, einen „datenabhängigen“ Ansatz zu verfolgen, wenn sie auf unterschiedliche Situationen reagieren.

Das folgende Beispiel umfasst den US-Zinssatz (Federal Funds Rate), das reale BIP und die Inflation (CPI) über 20 Jahre, wobei die Kontraktionspolitik zweimal eingesetzt wurde. Etwas Entscheidendes ist, dass die Inflation dem Zinserhöhungsprozess tendenziell hinterherhinkt, und das liegt daran, dass Zinserhöhungen Zeit brauchen, um durch die Wirtschaft zu filtern, um die gewünschte Wirkung zu erzielen. Daher setzte die Inflation von Mai 2004 bis Juni 2006 ihren Aufwärtstrend fort, als die Zinsen stiegen, bevor sie schließlich zurückging. Das Gleiche wird im Zeitraum Dezember 2015 bis Dezember 2018 beobachtet.

Diagramm: Beispiel einer untersuchten kontraktiven Geldpolitik

Wirtschaftsdaten bei der Analyse der kontraktiven Geldpolitik

Quelle: Refinitiv Datastream

In diesen beiden Beispielen konnte die restriktive Geldpolitik nicht ihren vollen Lauf nehmen, da zwei verschiedene Krisen die gesamte Finanzlandschaft destabilisierten. 2008/2009 hatten wir die globale Finanzkrise (GFC) und 2020 erschütterte die Ausbreitung des Coronavirus die Märkte, was zu Lockdowns führte, die den Welthandel fast über Nacht zum Erliegen brachten.

Diese Beispiele unterstreichen die schwierige Aufgabe, eine kontraktive Geldpolitik anzuwenden und durchzuführen. Zugegeben, die Pandemie war eine globale Gesundheitskrise, und die globale Finanzkrise ging von Gier, finanziellen Missetaten und regulatorischem Versagen aus. Das Wichtigste, was in beiden Fällen zu beachten ist, ist, dass die Geldpolitik nicht in einer Blase existiert und anfällig für interne oder externe Schocks des Finanzsystems ist. Es kann mit einem Piloten verglichen werden, der unter kontrollierten Bedingungen in einem Flugsimulator fliegt, verglichen mit einem echten Flug, bei dem ein Pilot aufgefordert werden kann, ein Flugzeug bei starkem Seitenwind von 90 Grad zu landen.

Quelle:
Richard Snow,
von DailyFX

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