FinanzenWeltmarkt

Unbequeme wirtschaftliche Wahrheiten

Im Gegensatz zu vielen Progressiven mache ich mir große Sorgen um Schulden. Staatsverschuldung, private Verschuldung, persönliche Verschuldung – ich mag nichts davon. Sie könnten es vielleicht meiner Erziehung im Mittleren Westen zuschreiben oder dass ich das Kind von Einwanderereltern bin. Ich habe gerne Bargeld zur Hand und war immer bereit, einen Gegenpreis zu zahlen, um es zu behalten. Man weiß nie, wann schlechte Zeiten kommen.

Daher interessierte mich besonders ein Papier der Ökonomen Francesco Bianchi von Johns Hopkins und Leonardo Melosi von der Chicago Fed, das letzte Woche in Jackson Hole für großes Aufsehen sorgte. Der typisch zurückhaltende akademische Titel „Inflation als Fiskalgrenze“ täuscht über die Aufregung hinweg, die er in akademischen, politischen und sogar Finanzmedienkreisen erzeugt. Das erschreckende Ergebnis der Arbeit ist, dass es keine Rolle spielt, was die Federal Reserve gerade jetzt in Bezug auf die Zinserhöhungen unternimmt, um zu versuchen, die Inflation unter Kontrolle zu bringen. Wenn die Geldpolitik nicht von einer angemessenen Fiskalpolitik begleitet wird (genauer gesagt von einer „gegenseitig konsistenten Geld- und Fiskalpolitik“), dann wird es zu einer Stagflation kommen.

Für manche Leute mag das wie „naja, na ja“ klingen, natürlich können Zentralbanker nicht alles selbst machen. Und in der Tat lohnt es sich, darauf hinzuweisen, dass die Fed-Vorsitzenden seit Ben Bernanke den Kongress gebeten haben, seinen Teil dazu beizutragen, das US-Wirtschaftsbild zu verbessern. Bis vor kurzem ging es eher darum, Investitionen zu fordern. Wir haben gerade eine beispiellose Zeit des leichten Geldes hinter uns, die der perfekte Zeitpunkt gewesen wäre, um billige öffentliche Investitionen in Bildung, Infrastruktur und saubere Energie zu tätigen – Sie kennen die Geschichte. Stattdessen bekamen wir Trumps Steuersenkungen und Aktienrückkäufe von Unternehmen.

Jetzt steigen die Zinsen, was eine viel schwierigere Zeit für Investitionen ist, nicht nur aus politischen Gründen, sondern weil man laut der Zeitung zu diesem Zeitpunkt Schulden abbauen und nicht erhöhen möchte. Lassen Sie mich hier innehalten und meinen großen Vorbehalt machen (dem Co-Autor Francesco Bianchi zustimmen würde) – alle Steuerausgaben sind nicht gleich.

Ungedeckte Ansprüche sind eine Sache. Aber Investitionen in den technologischen Mondschuss unserer Zeit – saubere Energie –, die durch Steuern von Unternehmen mit höheren Gewinnmargen bezahlt werden, als sie in der Geschichte hatten? Das ist gut. Tatsächlich, wie Bianchi es mir gegenüber ausdrückte, „könnten diese Arten von Investitionen die wirtschaftliche Position eines Landes im Laufe der Zeit verbessern“, indem sie Arbeitsplätze und Wachstum sowie Steuereinnahmen schaffen, die die Defizite senken. In der Tat war Bianchi verständlicherweise ein wenig besorgt darüber, dass er durch den Hinweis, dass Schulden bei der Inflationsbekämpfung eine Rolle spielen, Gefahr laufe, als hartgesottener Republikaner abgestempelt zu werden (das ist er nicht).

Die Biden-Administration bekommt offensichtlich all dies – sehen Sie sich das Gesetz für saubere Energie an, das gerade unter dem Titel „Inflation Reduction Act“ verabschiedet wurde. Aber diese Idee, dass Zinserhöhungen und eine sich verschlechternde Haushaltslage keine gute Mischung sind, passt zu einer anderen unbequemen Wahrheit – Deglobalisierung, Klimawandel und das Ende der neoliberalen Welt können zumindest kurzfristig grundlegend inflationär sein.

Denken Sie darüber nach, was erforderlich ist, um stärker regionalisierte Industriesysteme, widerstandsfähige Lieferketten und eine neue saubere Energieversorgung aufzubauen. All das ist aus meiner Sicht notwendig. Es geht auch um Ausgaben, die inflationär sind. Und ich gehe nicht einmal darauf ein, was unser aufkeimender Schritt in eine Post-Dollar-Welt zu dieser Gleichung beitragen könnte. Es ist eine Sache auszugeben, auszugeben, auszugeben, wenn der Dollar die Reservewährung ist. Es ist eine andere, Schulden anzuhäufen (wieder, ich nehme hier unproduktive Schulden), wenn sich das ändert.

Wie wird sich das alles entwickeln? Ich habe in der Vergangenheit über die Möglichkeit eines „Dollar-Weltuntergangs“-Szenarios geschrieben (siehe hier für Teil II dieser Serie), in dem sowohl Währungen als auch Dollar-Anlagen fallen. Ich glaube nicht, dass wir jetzt dorthin gehen, zum Teil, weil die USA immer noch das sauberste schmutzige Hemd im Schrank sind. All diese Trends, die ich gerade skizziert habe, werden Europa noch härter treffen, und China fühlt sich riskanter und noch undurchsichtiger als je zuvor, mit der Möglichkeit, dass Xi Jinping sich selbst zum Herrscher auf Lebenszeit ernennen könnte. Die USA sind also für eine Weile sicher. Aber sowohl Republikaner als auch Demokraten müssen anfangen, gründlich darüber nachzudenken, was die Verzahnung von Deglobalisierung und Zinserhöhungen bedeuten wird – das ist ein Thema, das ich heute in meiner eigenen Kolumne anspreche.

In der Zwischenzeit, Ed, hast du heutzutage mehr Bargeld unter der Matratze? Oder machen das die Engländer anders?

  • Mein Kollege Martin Wolf markierte einen Artikel für die FT-Redaktion über eine erschreckende Studie der University of Chicago, die zeigt, dass bis zu 20 Millionen Amerikaner glauben, dass politische Gewalt gerechtfertigt ist. Wie können wir dem entgegenwirken? Indem wir immer mit der anderen Seite zusammenarbeiten, um deutlich zu machen, dass es völlig in Ordnung ist, diametral unterschiedliche Ansichten zu haben, aber es ist niemals in Ordnung, sie gewalttätig zu äußern.

  • Dieser Artikel aus dem New Yorker über die Zusammenhänge zwischen Kühlung und Wirtschaftswachstum ist genau das, was ich gerne mache, aber ich denke, der Autor hätte sich der herausfordernden Frage stellen sollen, inwiefern die Klimaanlage selbst ein Klimarisiko darstellt ist absolut notwendig, um mehr Arbeitsplätze an den heißesten Orten der Erde zu schaffen. Hmm . . .

  • Und jeder sollte den Blick meiner Kollegin Jemima Kelly darüber lesen, warum intellektuelle Demut eine seltene und unterentwickelte Tugend ist. Tun Sie es besonders, wenn Sie denken, dass Sie wissen, was das Stück sagen wird!

Edward Luce antwortet

Rana, wenn du wörtlich Bargeld meinst, dann ist die Antwort nein. Bargeld habe ich fast nie dabei, da fast alles mit Plastik beglichen werden kann. Bei einer US-Inflation mit diesen Raten – und den für Großbritannien prognostizierten Zinserhöhungen von bis zu 19 Prozent in diesem Winter – ist es eine besonders schlechte Zeit, viel Bargeld herumliegen zu haben. Sie könnten genauso gut von den steigenden Zinsen profitieren.

Ehrlich gesagt bin ich mir aber immer noch nicht sicher, ob ich dem Paradigmenwechsel zustimme, den Sie skizzieren. Sicherlich findet ein Element der Deglobalisierung statt, das das inflationäre Problem der Lieferkette verschlimmert. Ich war fasziniert, aus Jackson Hole einen Vortrag über ein neues Zeitalter der Volatilität nach 30 Jahren großer Mäßigung zu hören. Das klingt beunruhigend plausibel und wird alle Bereiche der Wirtschaftspolitik herausfordern, fiskalisch und monetär.

Wie auch immer, ich fühle mich ungewöhnlich bescheiden, wenn ich erwarte, was passieren wird. Wir leben in einer Zeit, in der Phrasen wie „Reversion to Mean“ und „All Things Being Equal“ immer phantasievoller klingen. All dies bedeutet, dass alle Arten von Prognosen härter werden und politische Risiken in alles einsickern werden. Wird ein kohärentes neues Paradigma dasjenige ersetzen, von dem viele Menschen, einschließlich Ihnen, glauben, dass es verschwindet? Ich denke, die Zukunft wird chaotischer und weniger kohärent sein, was nicht gut ist. Um den Journalisten Lincoln Steffens zu paraphrasieren: Ich habe die Zukunft nicht gesehen, also weiß ich nicht, ob sie funktioniert.

Ihre Rückmeldung

Und jetzt ein Wort von unseren Swampians. . .

Als Antwort auf ‚Die unbeantwortete Frage von Mar-a-Lago: Warum hat Trump das getan?‚:„Ich bin beeindruckt, dass es ihr in Ranas Antwort gelang, die Worte „Boris“ und „Johnson“ zu vermeiden, indem sie die Worte „Ich-getriebenes Mann-Kind“ zitierte.“ — David Gordon, Nord-London, England

„Die Art und Weise ein narzisstischer, paranoider [person] Präsident der Vereinigten Staaten wurde, war im Zusammenhang mit der tiefen Krise, unter der das Land leidet, möglich. Er ist ein verrückter Demagoge, aber das Produkt mehrerer ungesunder und störender Trends.“ — Mariano Aguirre, Spanien

Quelle: Financial Times

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