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Wie Sie Ihre Wirtschaft Powell-sicher machen, laut Bundesbank

Dass die globalen makroökonomischen Bewegungen in diesem Jahr zu einem großen Teil auf die Federal Reserve der Vereinigten Staaten zurückzuführen sind, ist so offensichtlich, dass dieser Absatz sinnlos ist.

Wo die Fed hinführt, müssen andere Zentralbanken oft folgen, nicht zuletzt, um ihre heimischen Gewinne zu verteidigen (die „umgekehrten Währungskriege“, die in diesem Jahr so ​​prominent geworden sind).

Aber ein am Montag veröffentlichtes Papier der Bundesbank geht über die Schlagzeilen Zinserhöhungen und cee-bee Zinssetzerangst hinaus. Die Autoren (Einatmen) Johannes Beutel, Lorenz Emter, Norbert Metiu, Esteban Prieto und Yves Schüler schreiben, dass die Tail-Risiken der finanziellen Straffung gut untersucht sind, aber dass:

. . . Die Frage, wie sich unerwartete Änderungen der US-amerikanischen Finanzbedingungen und der Geldpolitik auf makroökonomische Tail-Risiken in anderen Ländern auswirken und welche Ländermerkmale die Anfälligkeit für solche Änderungen erhöhen, wurde in der Literatur wenig beachtet.

Unter Verwendung von Bayes’schen Quantilvektor-Autoregressionen (duh) auf Daten aus 44 Ländern sowie der Untersuchung der Auswirkungen auf das BIP und der übermäßigen Anleiheprämie (ein Cousin der schwachsinnigen Risikoprämie im Zusammenhang mit den Märkten für Unternehmensanleihen) fanden sie heraus:

— (1) „eine exogene Straffung der US-Finanzbedingungen erhöht international makroökonomische Tail-Risiken“ – (2) „eine unerwartete Straffung der US-Geldpolitik hat auch stärkere Auswirkungen auf das untere Ende der bedingten BIP-Wachstumsverteilung als auf den Median und den oberer Rand“ – (3) „bestimmte Ländermerkmale sind für die internationale Übertragung dieser Schocks am unteren Rand der bedingten BIP-Wachstumsverteilung von großer Bedeutung.

Tl;dr, die Dollar-Abrissbirne ist sehr real und sehr zerschmettert.

Das ist alles sehr gut, aber das interessante Ergebnis ist, wie diese Effekte verteilt sind. Die Bande (unser Schwerpunkt):

Die Auswirkung des Schocks auf das obere Ende (90 %-Quantil) ist positiv und weniger ausgeprägt als die Auswirkung auf den Median. Der Effekt auf den Lower Tail (10%-Quantil) ist dagegen wesentlich stärker als der Effekt auf den Median. Nach vier Quartalen die Wirkung am unteren Schwanz ist etwa viermal stärker als am Mittelstreifen.

So sieht das in einem Diagramm aus – im Grunde, wenn Abrissbirnen direkt treffen, treffen sie hart:

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Bestimmte Merkmale scheinen die Auswirkungen auf das Wachstum für die am stärksten Betroffenen noch viel schlimmer zu machen. Insbesondere große Mengen an auf Ausland lautende Schulden, feste Wechselkurse und eine große Menge an inländischer Hebelwirkung (da gibt es keine Überraschungen).

Der beste Schutz davor, zerschlagen zu werden, ist eine solide Mahlzeit zu sich zu nehmen, bevor man zu einem schwankenden Wechselkurs aussteigt, meinen die Forscher:

. . . Für das bedingte Quantil von 10 % des BIP-Wachstums (oberes Bild) stellen wir fest, dass Länder mit einem relativ flexibleren Wechselkursregime eine deutlich moderatere (dh weniger negative) Randreaktion des BIP-Wachstums auf einen US-Finanzschock aufweisen . ..

Aus der Perspektive unserer Ergebnisse dominiert dieser Mechanismus alle potenziell stabilisierenden Effekte eines gekoppelten Regimes, das die Wirtschaft vor großen Schwankungen des Wechselkurses schützt.

Die interessante Erkenntnis hier scheint zu sein, dass diese Schwächen besonders ein Problem für diejenigen sind, die am meisten leiden. In Bezug auf die Analogie eines Laien denken wir, dass dies in etwa so ist:

– Es ist schlimm, wenn die obere Hälfte Ihres Hauses in Brand gesteckt und zerstört wird – Ihr ganzes Haus in Brand zu stecken und das riesige Feuerwerksversteck in Ihrem Keller zu entzünden, ist erheblich schlimmer

Oder, wie Beutel et. al formulierte es:

Unsere Ergebnisse zeigen, dass die Stärke der BIP-Wachstumsreaktion systematisch mit bestimmten Ländermerkmalen für das untere Ende der bedingten BIP-Wachstumsverteilung variiert, nicht jedoch für den Median. Politische Entscheidungsträger, die sich mit der Möglichkeit großer negativer Produktionswachstumsrealisierungen befassen, sollten daher politischen Entscheidungen besondere Aufmerksamkeit widmen, die ihre Volkswirtschaften erhöhten BIP-Tail-Risiken aufgrund externer Schocks aussetzen.

Und diesen Politikern sagen wir: Viel Glück!

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Quelle: Financial Times

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