FinanzenWeltmarkt

Chronik der Anleger: Liontrust, Cranswick, Virgin Money

KAUFEN: Liontrust Asset Management (LIO)

ESG-Anlagen standen in den letzten 12 Monaten im Rampenlicht, aber die Anleger scheinen immer noch an der Strategie interessiert zu sein, schreibt Julian Hofmann.

Das vergangene Jahr war für viele Vermögensverwalter keine glückliche Erfahrung, da die Anleger angesichts des Marktrückgangs Mittel abgezogen haben. Allerdings scheint Liontrust Asset Management trotz Nettoabflüssen von 2,2 Mrd. £ in der Hälfte den schlimmsten Marktabschwung überstanden zu haben.

Das Unternehmen scheint sich wie der Rest der Branche mit der das Jahr bisher prägenden Marktvolatilität versöhnt zu haben. Ein Rückgang des verwalteten und verwalteten Vermögens um 5,5 Prozent auf 31,7 Mrd. £ verdeutlichte den Kern des Problems, aber es gab einige Anzeichen für eine Verbesserung.

Schwierige Marktbedingungen waren ein Faktor für Wertminderungen, wobei mehr als 12 Mio. £ den Wert von zwei Akquisitionen von Liontrust schmälerten. Etwa 4 Mio. £ davon betrafen Majedie Asset Management, das Liontrust Anfang dieses Jahres für 80 Mio. £ erworben hatte. Unvorhergesehene Abflüsse bei Majedie bedeuteten, dass die Goodwill-Bewertung neu bewertet werden musste. Ähnlich verhielt es sich bei Architas, wo eine Gebühr von 8,8 Mio. £ anfiel.

Broker Numis sagte, die Wertminderung bei Majedie sei besonders enttäuschend, da die Transaktion erst vor sechs Monaten abgeschlossen wurde. Es stellte jedoch fest, dass im November eine bescheidene Verbesserung der Zuflüsse zu verzeichnen war: „Dies ist eindeutig ein sehr kurzer Zeitraum und zu früh, um irgendetwas zu extrapolieren, aber dennoch eine willkommene Pause von den erheblichen Nettoabflüssen in diesem Jahr“, sagte der Broker.

Unsere Analyse, dass die Aktien von Liontrust Anfang dieses Jahres überverkauft waren, erwies sich als richtig und das Unternehmen hat sich unter schwierigen Marktbedingungen als widerstandsfähig erwiesen. Das prognostizierte Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 Mal die Gewinnprognosen von Numis für 2023 stellt immer noch einen erheblichen Abschlag gegenüber seinem langfristigen Durchschnitt dar. Werfen Sie eine anständige Dividendenrendite hinzu und der Grundfall bleibt intakt.

KAUFEN: Cranswick (CWK)

Steigende Preise für chinesische Schweine sollten laut Analysten in der zweiten Jahreshälfte beobachtet werden, schreibt Christopher Akers.

Es ist ein harter Fleischmarkt da draußen. Der Sektor hat unter anderem mit Arbeitskräftemangel, steigenden Futterpreisen und einer herausfordernden Vogelgrippesaison zu kämpfen. In diesem Zusammenhang war das kräftige Umsatzwachstum, das der Schweine- und Geflügellieferant Cranswick über die Divisionen hinweg verzeichnete, ein gutes Ergebnis, wie der 4-prozentige Aufschlag der Aktien am Ergebnistag zeigt. Höhere Kosten führten jedoch zu einem Rückgang der bereinigten Betriebsmarge um 88 Basispunkte, wobei die Gewinne durch eine zeitliche Verzögerung bei der Kostendeckung und eine Belastung in Höhe von 3,1 Mio.

Die Deckung der Kosten ist in diesem inflationären Umfeld von entscheidender Bedeutung – das Unternehmen stellte fest, dass der britische Standard-Schweinepreis von 147 Pence pro kg Anfang 2022 auf 200 Pence pro kg Ende September gestiegen ist. Die Weitergabe der Kosteninflation über höhere Preise trieb die Umsatzsteigerung voran, wobei das Kundenwachstum und die Einführung neuer Produkte ebenfalls dazu beitrugen. Der Convenience-Umsatz stieg um 13 Prozent, der Verkauf von frischem Schweinefleisch um 6 Prozent, der Verkauf von Gourmetprodukten um 20 Prozent und der Verkauf von Geflügel um 8 Prozent. Mit vergleichbaren Volumina, die trotz des Drucks der Verbrauchernachfrage auf dem Niveau des letzten Jahres blieben, war dies eine solide Top-Line-Performance.

Siehe auch  ETH-Inhaber können mit einem zusätzlichen Token aus der Fusion herauskommen. Was Anleger wissen sollten.

Trotz der Herausforderungen durch die Pandemie und den Brexit machte Cranswick auch ermutigende Geräusche in seiner Lieferkette und sagte, dass „die im Vorjahr beobachteten Arbeitsbeschränkungen durch laufende Investitionen in unseren Fachkräftepool nachgelassen haben“ (das Unternehmen hat sich an die Philippinen gewandt). eine Versorgung mit erfahrenen Metzgern). Es stellte auch fest, dass es nach dem Kauf einer weiteren Schweineherde in der Schweinehaltung jetzt zu 40 Prozent autark ist, was in diesem volatilen Markt keine schlechte Sache ist.

Die Analysten von Peel Hunt senkten ihre bereinigte Gewinnprognose vor Steuern für das Geschäftsjahr 2023 des Unternehmens aufgrund dieser Ergebnisse um 2 Prozent, wiesen jedoch auf höhere chinesische Schweinepreise als Gewinnverstärker hin und argumentierten, dass „laufende Preisverbesserungen eine wesentliche Rolle spielen werden Differenz zum Gewinn in [the second half] und dazu beitragen, das schwierige Umfeld in Großbritannien zu mildern“. Die Aktien von Cranswick werden zum 15-Fachen der Gewinnprognose des Maklers für 2023 gehandelt und liegen damit laut FactSet-Konsens um das 19-fache ihres Fünfjahresdurchschnitts. Und eine verbesserte Cash-Position und eine Erhöhung der Dividende unterstützen ebenfalls den Bullenfall.

HALTEN: Virgin Money (VMUK)

Der Finanzdienstleistungskonzern steigerte die Aktionärsrenditen, als die Kreditsalden wieder zunahmen, schreibt Mark Robinson.

Die gesetzlichen Gewinne von Virgin Money wurden durch eine Kombination aus steigenden Zinssätzen und einem geringeren Wertminderungsniveau gesteigert. Die Nettozinsspanne, die Differenz zwischen Kredit- und Sparzins, stieg um 23 Basispunkte auf 1,85 Prozent. Das Management geht davon aus, dass die Nettozinsmarge wieder steigen wird und für das Gesamtjahr 2023 bei 185-190 Basispunkten liegen wird.

Die sich verschlechternden Umstände, die die britische Wirtschaft heimsuchen, haben sich noch nicht auf die Performance ausgewirkt. Das Management bleibt jedoch vorsichtig in Bezug auf die Aussichten, obwohl es feststellt, dass „die Kreditqualität mit niedrigen und stabilen Zahlungsrückständen robust bleibt; Vorsorgedeckung von 62 Basispunkten über dem Niveau vor der Pandemie“.

Die gesamten Kreditsalden kehrten zum Wachstum zurück und stiegen um 1 Prozent auf 72,6 Mrd. £, da die Gruppe die Mischung ihrer Einlagenbasis weiter verbessert, was durch einen 13-prozentigen Anstieg der Kundeneinlagen belegt wird. Die Betriebskosten sind im Laufe des Jahres leicht gestiegen, aber der Inflationsdruck könnte die Kunden der Gruppe im Laufe des Jahres stärker belasten.

Siehe auch  Anleger müssen sich an die neue multipolare Welt anpassen

Vorstandsvorsitzender David Duffy bemerkte „die potenziellen Erschwinglichkeitsprobleme, die höhere Lebenshaltungskosten für Haushalte und Haushalte verursachen werden [Virgin] ist bereit, Kunden weiterhin zu unterstützen, wie es während der Pandemie der Fall war.“ Zumindest viele der gegen Covid-19 getroffenen Vorsichtsmaßnahmen wurden rückgängig gemacht.

Das CET1-Kapital des Instituts als Prozentsatz seiner gesamten risikogewichteten Vermögenswerte stieg um 10 Basispunkte auf 15 Prozent, und das Management hob die „starken Ergebnisse“ von Virgins erster Teilnahme am Stresstestprogramm der Bank of England hervor.

In Anbetracht der Risiken hielt sich das Management für berechtigt, den Aktionären eine Schlussdividende von 7,5 Pence pro Aktie zu gewähren, zusammen mit einer Verlängerung des im Juni angekündigten Aktienrückkaufs in Höhe von 75 Mio. £ um 50 Mio. £. Angesichts umfassenderer makroökonomischer Herausforderungen bleiben wir jedoch vorsichtig.

Hermine Taylor: Sollte das 2-Prozent-Inflationsziel aufgegeben werden?

Wird die Inflation jemals zurückgehen? Die Bank of England geht davon aus. Sie prognostiziert einen raschen Rückgang, wobei die Inflation bis zum zweiten Quartal 2024 wieder auf das 2-Prozent-Ziel zurückkehren wird. Aber es gibt noch ein weiteres Argument: Dank der verringerten Globalisierung, der erhöhten Inflationserwartungen und der sich ändernden Energieversorgung könnte die Inflation „strukturell“ (und dauerhaft) werden ) höher.

UBS-Analysten haben dies kürzlich in einem Briefing angesprochen, bleiben aber skeptisch. Sie argumentieren, dass „wir glauben, dass der Inflationstrend über fünf bis zehn Jahre weitgehend von der Zentralbank kontrolliert wird“, was bedeutet, dass die Inflation hoch bleiben kann, „wenn und nur wenn die Zentralbanken zulassen, dass sie sich nach oben bewegt“.

Angesichts der stählernen Rhetorik der Zentralbanken in den letzten Wochen erscheint dies unwahrscheinlich. Die BoE sagt, sie sei bereit, auf die Inflation „mit Nachdruck zu reagieren“. Die Federal Reserve hat ähnliche Erklärungen abgegeben.

Aber hier ist eine radikale Idee – was wäre, wenn sie aufhören würden, es zu versuchen?

Wie die BoE darlegt, ist die Erwünschtheit einer „niedrigen und stabilen Inflation“ wohlbekannt, aber ein 2-Prozent-Ziel ist relativ willkürlich. Die heutige Erfahrung erinnert uns daran, dass eine hohe Inflation schmerzhaft ist: sie drückt die Realeinkommen und schürt die Angst vor einer Lohn-Preis-Spirale. Aber auch eine sehr niedrige Inflation ist ein Problem – es besteht die Gefahr, dass sie in eine Deflation kippt, den realen Wert der Schulden erhöht und die Menschen dazu ermutigt, den Konsum hinauszuzögern.

Siehe auch  FTX-Berater finden „nur einen Bruchteil“ der Krypto-Assets des Unternehmens

Ein bisschen Inflation hilft den Zentralbanken auch dabei, die „Nulluntergrenze“ der Zinssätze zu umgehen. Wenn die Zinsen bei null liegen, die Wirtschaft aber schlecht läuft, gerät die traditionelle Geldpolitik ins Stocken: Die Zentralbank kann durch Zinssenkungen keinen weiteren Stimulus setzen. Wenn die politischen Entscheidungsträger eine höhere Inflationsrate anstreben, können sie höhere nominale Zinssätze festlegen, während sie den gleichen „realen Zinssatz“ beibehalten. Je höher die Inflationsrate, desto mehr Spielraum haben die Notenbanken zu kürzen.

Dies scheint ein eher hypothetisches Problem zu sein. Sollten die Prognosen jedoch zutreffen, könnte sich Großbritannien relativ bald in einem Umfeld mit niedrigem Wachstum und niedriger Inflation (siehe Grafik) wiederfinden. Ein höheres Inflationsziel würde mehr geldpolitische „Feuerkraft“ bedeuten, wenn die Wirtschaft stagniert.

Dies war das Argument des Ökonomen Olivier Blanchard und seiner Kollegen in einem IWF-Papier aus dem Jahr 2010, das eine weitere wichtige Frage aufwarf: Warum überhaupt ein 2-Prozent-Ziel? Sind die Nettokosten der Inflation mit 4 Prozent wirklich höher?

Diese Frage hat auch Konsequenzen für unsere unmittelbare wirtschaftliche Lage. Die Huw Pill der BoE warnte kürzlich, dass der Wirtschaft keine „makellose Disinflation“ bevorstehe und dass eine Rückkehr zum Ziel eine schwächere Wirtschaft bedeuten würde. Die Bank erwartet, dass die Arbeitslosigkeit bis 2024 auf 6,4 Prozent steigen wird und dass Großbritannien in die längste Rezession seit einem Jahrhundert eintritt. Bedeutet die Verfolgung eines 2-Prozent-Ziels wirtschaftlichen Schmerz für minimalen Gewinn?

Howard Davies, ehemaliger Vorsitzender der Financial Services Authority, argumentierte im August, dass eine Anhebung des britischen Inflationsziels „den politischen Entscheidungsträgern etwas mehr Flexibilität geben und langfristig zu einem stabileren geldpolitischen Regime führen könnte“. Aber er hob auch ein erhebliches Problem hervor – das Anheben des Inflationsziels, während die Preiserhöhungen heiß laufen, ist riskant. Schließlich könnte es die Inflationserwartungen entschärfen.

Auch die schwache Glaubwürdigkeit der Bank würde Schaden nehmen, wenn der Übergang zu einem höheren Ziel den Eindruck erwecke, den Kampf gegen die Inflation aufzugeben. Besonders anfällig wäre es, wenn es im Club der Volkswirtschaften mit einem 2-Prozent-Ziel auf den ersten Platz käme, insbesondere die Eurozone und die USA.

Angesichts des harten Geredes der Zentralbanker ist es schwer vorstellbar, dass sich einer von ihnen mit weniger (naja, mehr) als dem Ziel zufrieden gibt. Dennoch wird die Inflation voraussichtlich schnell und dramatisch zurückgehen. Sobald es auf einem Abwärtspfad ist, wird der Dialog frei sein, sich weg vom Kampf gegen die Inflation und hin zur Geldpolitik der Zukunft zu drehen. Ein höheres Ziel könnte zu einer zunehmend attraktiven Perspektive werden.

Hermine Taylor ist Wirtschaftsreporterin für Investors‘ Chronicle

Quelle: Financial Times

Ähnliche Artikel

Schreibe einen Kommentar

Deine E-Mail-Adresse wird nicht veröffentlicht. Erforderliche Felder sind mit * markiert

Schaltfläche "Zurück zum Anfang"