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Quantitative Verschärfung: Was ist das und wie funktioniert es?

Was ist quantitative Straffung?

Die quantitative Straffung (QT) ist ein kontraktives geldpolitisches Instrument, das von den Zentralbanken eingesetzt wird, um das Niveau der Geldmenge, der Liquidität und des allgemeinen Niveaus der wirtschaftlichen Aktivität in einer Volkswirtschaft zu reduzieren.

Sie fragen sich vielleicht, warum eine Zentralbank das Niveau der Wirtschaftstätigkeit senken möchte. Sie tun dies widerwillig, wenn die Wirtschaft überhitzt und Inflation verursacht, was der allgemeine Anstieg der Preise von Waren und Dienstleistungen ist, die normalerweise in der lokalen Wirtschaft gekauft werden.

Die gute und die schlechte Seite der Inflation

Die meisten entwickelten Länder und ihre Zentralbanken setzen ein moderates Inflationsziel von etwa 2 %, weil ein allmählicher Anstieg des allgemeinen Preisniveaus ein wesentlicher Bestandteil eines stabilen Wirtschaftswachstums ist. Das Wort „stabil“ ist der Schlüssel, da dies die Prognose und zukünftige Finanzplanung für Einzelpersonen und Unternehmen erleichtert.

Inflation und die Lohn-Preis-Spirale

Eine außer Kontrolle geratene Inflation kann jedoch leicht außer Kontrolle geraten, wenn Arbeitnehmer aufgrund höherer Inflationserwartungen für höhere Löhne werben, eine Kosten, die Unternehmen über höhere Preise an die Verbraucher weitergeben, was die Kaufkraft der Verbraucher verringert, was letztendlich zu weiteren Lohnanpassungen usw. führt.

gleichen Warenkorb auf höheren Münzsäulen platziert

Die Inflation ist ein sehr reales Risiko der quantitativen Lockerung (QE), eines modernen geldpolitischen Instruments, das aus groß angelegten Wertpapierkäufen besteht (normalerweise eine Kombination aus Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und sogar Aktienkäufen), die verwendet werden, um die Wirtschaft anzukurbeln und zu versuchen, sich zu erholen aus einer tiefen Rezession. Inflation kann aus einer Überstimulation resultieren, die eine quantitative Straffung erforderlich machen kann, um die negativen Auswirkungen (sprunghafte Inflation) von QE umzukehren.

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Wie funktioniert quantitative Straffung?

Quantitative Straffung ist der Prozess, bei dem eine Zentralbank ihre angesammelten Vermögenswerte (hauptsächlich Anleihen) verkauft, um die in der Wirtschaft zirkulierende Geldmenge zu verringern. Dies wird auch als „Bilanznormalisierung“ bezeichnet – der Prozess, bei dem die Zentralbank ihre aufgeblähte Bilanz reduziert.

Ziele der quantitativen Verschärfung:

  • Reduzieren Sie den Geldumlauf (deflationär)
  • Erhöhen Sie die Kreditkosten zusammen mit dem steigenden Referenzzinssatz
  • Kühlen Sie die überhitzte Wirtschaft ab, ohne die Finanzmärkte zu destabilisieren

QT kann über den Verkauf von Anleihen auf dem sekundären Treasury-Markt erfolgen, und wenn das Angebot an Anleihen beträchtlich zunimmt, steigt tendenziell die Rendite oder der Zinssatz, der erforderlich ist, um Käufer anzulocken. Höhere Renditen erhöhen die Kreditkosten und verringern den Appetit von Unternehmen und Einzelpersonen, die zuvor Geld geliehen hatten, als die Kreditbedingungen großzügig waren und die Zinssätze nahe (oder bei) Null lagen. Weniger Kreditaufnahme führt zu weniger Ausgaben, was zu einer geringeren Wirtschaftstätigkeit führt, was theoretisch zu einer Abkühlung der Vermögenspreise führt. Darüber hinaus entzieht der Verkaufsprozess von Anleihen dem Finanzsystem Liquidität, was Unternehmen und Haushalte dazu zwingt, vorsichtiger mit ihren Ausgaben umzugehen.

Quantitative Straffung vs. Tapering

„Tapering“ ist ein Begriff, der oft mit dem Prozess der quantitativen Straffung in Verbindung gebracht wird, aber eigentlich die Übergangszeit zwischen QE und QT beschreibt, in der groß angelegte Wertpapierkäufe zurückgefahren oder „reduziert“ werden, bevor sie vollständig zum Erliegen kommen. Während QE werden fällig werdende Anleiheerlöse tendenziell in neuere Anleihen reinvestiert, wodurch noch mehr Geld in die Wirtschaft gepumpt wird. Tapering ist jedoch der Prozess, bei dem Reinvestitionen zurückgefahren werden und schließlich zum Erliegen kommen.

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Die Terminologie „Tapering“ wird verwendet, um die kleineren inkrementellen zusätzlichen Ankäufe von Vermögenswerten zu beschreiben, die keine „Verknappung“ bedeuten, sondern einfach die Geschwindigkeit verringern, mit der Vermögenswerte von den Zentralbanken gekauft werden. Zum Beispiel würden Sie das Abheben des Fußes vom Gaspedal nicht als Bremsen bezeichnen, obwohl das Auto langsamer wird, vorausgesetzt, Sie befinden sich auf einer ebenen Straße.

Beispiele für quantitative Straffung

Da QE und QT ziemlich moderne politische Instrumente sind, gab es bisher nicht wirklich viele Gelegenheiten, QT zu erforschen. Die Bank von Japan (BoJ) war die erste Zentralbank, die QE einführte, war aber aufgrund der hartnäckig niedrigen Inflation nie in der Lage, QT umzusetzen. 2018 war das einzige Mal, dass die USA QT einführten, nur um weniger als ein Jahr später im Jahr 2019 eingestellt zu werden, wobei negative Marktbedingungen als Grund für das abrupte Ende angeführt wurden. Im Jahr 2013 versetzte die bloße Erwähnung des Taperings durch den Fed-Vorsitzenden Ben Bernanke den Anleihemarkt ins Trudeln und verzögerte QT bis 2018, wie oben angedeutet. Daher ist der Prozess weitgehend ungetestet, da das Programm gekürzt wurde.

Seit 2008 hat die Federal Reserve 9 Billionen Dollar in ihrer Bilanz angehäuft, nachdem sie die Zahl zwischen 2018 und 2019 nur leicht reduziert hatte. Seitdem ist es ein Einbahnstraßenverkehr.

Akkumulation des Vermögens der Fed im Laufe der Zeit (Spitze knapp unter 9 Billionen Dollar)

Diagramm mit Darstellung von QE und QT

Quelle: St. Louis Fed

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Die potenziellen Nachteile der quantitativen Verschärfung

Die Implementierung von QT erfordert ein empfindliches Gleichgewicht zwischen dem Entfernen von Geld aus dem System und der Destabilisierung der Finanzmärkte. Zentralbanken laufen Gefahr, Liquidität zu schnell zu entfernen, was die Finanzmärkte verunsichern kann, was zu unberechenbaren Bewegungen auf dem Anleihen- oder Aktienmarkt führen kann. Genau das geschah 2013, als die Bundesreserve Der Vorsitzende Ben Bernanke erwähnte lediglich die Möglichkeit, die Käufe von Vermögenswerten in Zukunft zu verlangsamen, was zu einem massiven Anstieg der Treasury-Renditen führte und die Anleihenkurse im Zuge dieses Prozesses nach unten drückte.

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US Treasury Yields Weekly Chart (orange 2-Jahres-, blau 5-Jahres- und 10-Jahres-Renditen)

US-Treasury-Renditen während Taper Tantrum

Ein solches Ereignis wird als „Taper Tantrum“ bezeichnet und kann sich noch während der QT-Periode manifestieren. Ein weiterer Nachteil von QT ist, dass es noch nie vollständig durchgeführt wurde. QE wurde nach der globalen Finanzkrise eingeführt, um die darauf folgende tiefe wirtschaftliche Rezession abzumildern. Anstatt nach Bernankes Kommentaren eine Straffung vorzunehmen, beschloss die Fed, eine dritte QE-Runde durchzuführen, bis die Fed vor kurzem, im Jahr 2018, mit dem QT-Prozess begann. Weniger als ein Jahr später beschloss die Fed, das QT aufgrund der beobachteten negativen Marktbedingungen zu beenden. Daher deutet das einzige Beispiel darauf hin, dass die zukünftige Implementierung von QT sehr wohl wieder zu negativen Marktbedingungen führen könnte.

Quelle:
Richard Snow,
von DailyFX

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