S&P 500, FOMC-Zinsentscheidung, US-Dollar und USDJPY Gesprächsthemen:
- Die Marktperspektive: S&P500 Eminis bärisch unter 3.900; USDJPY Hausse über 132,00
- Der Markt bahnte sich seinen Weg durch eine schwere Sitzung mit Ereignisrisiken, aber der Fokus bleibt auf der Top-Notierung vom Mittwoch: dem FOMC Ratenentscheidung
- Wir gehen die Szenarien für die Fed-Entscheidung durch, die Komplikationen für die Auswirkungen auf den Markt und warum ich dem S&P 500 und USDJPY große Aufmerksamkeit schenke
Wir nähern uns dem am genauesten beobachteten Großereignisrisiko dieser Woche: der FOMC-Zinsentscheidung. Trotz der allgemeinen Ansicht des Marktes, dass die Geldpolitik der USA und der großen Zentralbanken kurz vor dem Ende des restriktiven Regimes steht, scheinen die Auswirkungen der Spekulationen über die Nuancen dieser unmittelbaren Zukunft zuzunehmen. Der Einfluss von Zinssätzen und Stimulierungsmaßnahmen ist so tiefgreifend, weil die größten Zentralbanken der Welt über Jahrzehnte in unorthodoxe Akkommodationen eingetaucht sind, um die Welt zunächst nach einer Finanzkrise (der „Großen Rezession“) zu stabilisieren. Nach drei oder vier Jahren dieser Brandbekämpfung begann die Absicht jedoch zu verschwimmen. Der Kampf gegen eine europäische Schuldenkrise und ihre potenzielle Ansteckung bot eine gewisse Rechtfertigung, weiterzumachen, aber schließlich ließen die wirtschaftlichen Auswirkungen nach und wurden durch passive Bemühungen ersetzt, die Finanzmärkte stabil zu halten. Diejenigen, die in den letzten zehn Jahren zum Trading/Investieren gekommen sind, haben diesen Aspekt des Systems nie nicht gekannt. Im Gegenzug kann es für diese Marktteilnehmer schwierig sein, Stimuli nicht als dauerhafte „Mean-Reverting“-Struktur zu betrachten, was wiederum Skepsis gegenüber der erklärten Absicht der Zentralbanken weckt, die Last des Risikos wieder auf die Schultern des Marktes abzuwälzen. Das ist der Hintergrund, der die Bedeutung des Top-Events dieser Woche formuliert.
Diagramm des S&P 500, überlagert mit den aggregierten großen Zentralbankstimuli und US-Rezessionen (monatlich)
Diagramm Erstellt von John Kicklighter
Auf dem Weg zur Fed-Entscheidung ist ein Teil der Besorgnis, die natürlich durch das Ausmaß des Ereignisses geschürt wird, an den Kapitalmärkten zu sehen. Ich verwies auf die fehlerhafte Volatilität in Benchmarks wie dem S&P 500 unten oder auf die extrem restriktive Spanne für den US-Dollar (DXY-Index). Beides deutet auf einen Markt hin, der von der Bandbreite der Möglichkeiten für ein außergewöhnliches fundamentales Ereignis aufgesogen ist. Für den DXY würde ein Aufflammen der Volatilität die jetzt 12-Tage- und 1,37-Prozent-Spanne nicht erweitern – der restriktivste Handel seit fast einem Jahr. Für den S&P 500 war eine Rally von 1,5 Prozent etwas ungewöhnlicher. Während die Intensität der Belastung wie ein Nebeneffekt der Antizipation aussieht, ist ein sich aufbauendes „Risiko auf“ Zinsen vor einem Ereignis, das nur schwer für diesen Enthusiasmus „bezahlen“ könnte, ungewöhnlich. Das Indexvolumen war das höchste seit der Feiertagswäsche vom 16. Dezember, während das offene Interesse an Emini-Futures immer noch nahe dem niedrigsten Stand seit 2007 liegt. Dies ist eine ungewöhnliche Aktivität und könnte zu einer volatilen Reaktion beitragen, nachdem wahrscheinlich ein „inline“-Ergebnis daraus hervorgegangen ist die Fed.
Diagramm des S&P 500 mit 200-Tages-SMA, Volumen, E-Mini-Futures Open Interest und 1-Tages-ROC (täglich)
Diagramm Erstellt am Tradingview-Plattform
Was erwarten wir also von der ersten geldpolitischen Ankündigung der Federal Reserve im Jahr 2023? Dies ist keine der sogenannten vierteljährlichen Sitzungen, die aktualisierte Prognosen für Wachstum, Inflation, Beschäftigung und Zinssätze bieten – auch als Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen bezeichnet. Damit bleiben uns: die tatsächlichen Änderungen der Politik; die Erklärung zur Geldpolitik und die Pressekonferenz des Vorsitzenden Jerome Powell eine halbe Stunde später. Die Märkte sind sehr zuversichtlich (laut Fed Fund Futures zu 98 Prozent), dass die Fed ihr Straffungstempo von der Erhöhung um 50 Basispunkte im Dezember auf heute 25 Basispunkte weiter verringern wird. Angesichts der Gewissheit der Märkte in Bezug auf diese Preisgestaltung wäre jede Abweichung hier die Grundlage für eine ernsthafte Volatilität bei der Neubewertung. Andernfalls wird sich der Fokus neuerdings auf den Spekulationsstandard verlagern: Wie weit und wie lange wird dieses Zinserhöhungsregime reichen. Laut Futures erwartet der Markt nur noch eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte im März, die die Endrate auf eine Spanne von 4,75 bis 5,00 Prozent anheben würde. Das Problem ist, dass die Fed selbst eine Endzinsspanne von 5,00 bis 5,25 (oder ein mittleres Niveau von 5,1 von 5,125) Prozent prognostiziert hat. Werden sich die Märkte weiterhin darauf einigen, anderer Meinung zu sein, oder werden Powells Äußerungen die Lücke rechtfertigen oder schließen? Darin liegt das Volatilitätspotential.
FOMC-Szenariotabelle
Tabelle Erstellt von John Kicklighter
Ich verlagere die Gänge zu einer allgemeinen „Risiko“-Reaktion auf die oberste fundamentale Notierung dieser Woche hin zu einer gezielteren Beeinflussung, USDJPY steht ganz oben auf meiner Liste. Für diejenigen, die die Reaktion des Dollars auf die Aktualisierung der Politik bewerten, sollten Sie den Umfang des Risikos großer Ereignisse berücksichtigen, das sich um und nach der Aktualisierung der US-Zentralbank ergeben wird. Insbesondere ein bevorzugter Wechselkurs wie EURUSD wird durch die eigene geldpolitische Entscheidung der Europäischen Zentralbank (EZB) am Donnerstag stark erschwert. Was den USDJPY angeht, ist die japanische Agenda ziemlich locker. Noch wichtiger ist, dass die BOJ nicht viel geldpolitischen Kontrast bietet, daher ist sie eher ein Abbild des Dollars. An dieser Front ist der Wechselkurs von der Renditedifferenz zwischen den USA und Japan abgewichen, aber der stärkere Faktor ist für mich das Potenzial der Volatilität. Es besteht eine starke Korrelation zwischen USDJPY und VIX. Und obwohl es möglich ist, dass das Fed-Ereignis so ereignislos verläuft, dass es die erwartete Volatilität dämpft, ist der Wert bereits sehr niedrig. Das Potenzial für weitere erhebliche Kürzungen ist gering. Alternativ ist das Risiko – und die Auswirkungen – eines Aufflammens hoch.
Chart von USDJPY überlagert mit dem 2-Jahres-Renditespread zwischen den USA und Japan und dem VIX (täglich)
Diagramm Erstellt am Tradingview-Plattform
Schließlich lohnt es sich, eine vollständige Bestandsaufnahme dessen zu machen, was sich rund um den Markt entwickelt, während die Volatilitäts-Scheuklappen oben sind und sich auf das FOMC konzentrieren. Der Mittwoch wird auch das US-Wachstumspotenzial im ISM-Fertigungsbericht erschließen. Die Einnahmen werden mit Meta/Facebook nach Geschäftsschluss anziehen, aber morgen nach Handelsschluss mit Apple, Amazon und Google ihren Höhepunkt erreichen. Dann gibt es die Zinsentscheidungen der EZB und der BOE, die das globale Bild der Geldpolitik prägen werden.
Wichtigstes globales makroökonomisches Ereignisrisiko für die nächste Woche
Kalender Erstellt von John Kicklighter
Quelle:
John Kicklighter,
von DailyFX
