Der Autor ist Generaldirektor der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich
Im Gegensatz zu Unternehmen sind Zentralbanken darauf ausgelegt, nur im wahrsten Sinne des Wortes Geld zu verdienen. Sie haben den Auftrag, im öffentlichen Interesse zu handeln: den Wert des von ihnen ausgegebenen Geldes zu wahren, damit die Menschen zuversichtlich finanzielle Entscheidungen treffen können. Unter dem Strich steht für Zentralbanken nicht der Profit, sondern das Gemeinwohl.
Heute, nach einer außergewöhnlichen Zeit in der Wirtschaftsgeschichte, stehen einige Zentralbanken vor Verlusten. Dies gilt insbesondere dann, wenn sie Vermögenswerte wie Anleihen und andere Wertpapiere gekauft haben, um ihre Volkswirtschaften als Reaktion auf die jüngsten Krisen zu stabilisieren. Viele werden in den kommenden Jahren keinen Beitrag zur Staatskasse leisten.
Bedeutet dies, dass die Zentralbanken unsolide sind? Die Antwort ist nein“. Verluste gefährden nicht die lebenswichtige Rolle dieser Institute, die mit Verlusten und negativem Eigenkapital effektiv arbeiten können und dies auch getan haben. Und die einzigartige Natur der Instrumente von Zentralbanken bedeutet, dass Verluste manchmal der Preis sind, den sie zahlen müssen, um ihre Ziele zu erreichen – Wachstum und Beschäftigung zu unterstützen, stabile Preise zu gewährleisten und dazu beizutragen, das Finanzsystem sicher und stabil zu halten.
In normalen Zeiten ist es den Zentralbanken möglich, ihre Aufgaben zu erfüllen und Gewinne zu erzielen, ohne ein erhebliches finanzielles Risiko einzugehen. Traditionell bietet der einzige Emittent von Geld eine zuverlässige Einnahmequelle. Aber Zentralbanken mit großen Devisenreserven, die gebaut wurden, um externe Schocks abzufedern, werden aufgrund von Wechselkursschwankungen oft Höhen und Tiefen bei den Einnahmen erleben. Das bedeutet, dass sie manchmal Verluste machen, wenn sie ihr Ziel einer stabilen Währung verfolgen.
In Krisenzeiten müssen Zentralbanken möglicherweise auch zusätzliche Risiken eingehen. Und sie tun dies mit weit geöffneten Augen. Ein Beispiel sind die Käufe von Staatsanleihen, einschließlich derjenigen, die während der Großen Finanzkrise und in jüngerer Zeit während der Covid-19-Pandemie getätigt wurden, um eine wirtschaftliche Katastrophe abzuwenden, indem sie die Finanzstabilität unterstützen, den Kreditfluss aufrechterhalten und die Wirtschaftstätigkeit ankurbeln.
In den letzten zehn Jahren, als Inflation und Zinsen lange Zeit niedrig waren, haben diese Anleihenkäufe die Einnahmen erhöht. Tatsächlich konnten einige Zentralbanken ungewöhnlich hohe Gewinne an Regierungen transferieren. Aber im Zuge der Pandemie und seit der Invasion der Ukraine durch Russland ist die Inflation zurückgekehrt. Dies erfordert höhere Zinssätze, um die Preisspirale einzudämmen – und setzt die Zentralbanken Verlusten im Zusammenhang mit Vermögenswerten aus, die in früheren erfolgreichen Rettungsbemühungen erworben wurden.
Zentralbanken sollten den Zweck über den Gewinn stellen. Wäre es für eine Zentralbank mit großen Devisenreserven sinnvoll, deren Wert zu steigern, indem sie willkürlich eine Abwertung der eigenen Währung auslöst, nur um einen Geldsegen zu generieren? Oder für eine Zentralbank mit Vermögenswerten in Landeswährung, um die Zinsen selbst angesichts einer hohen Inflation niedrig zu halten, nur um eine kostengünstige Finanzierung zu erhalten und Gewinne zu erzielen? Solche Maßnahmen wären völlig unangemessen, würden ihre Mandate verletzen und die Wirtschaft destabilisieren.
Die Seele des Geldes ist Vertrauen. Um effektiv zu arbeiten, müssen Unternehmen das Vertrauen der Investoren bewahren. Und die Zentralbanken müssen das Vertrauen der Öffentlichkeit wahren.
Auch die Regierungen müssen angesichts der Verluste der heutigen Zentralbanken eine Rolle spielen. Da diese Institutionen letztlich vom Staat getragen werden, setzt das Vertrauen in das Geld solide Staatsfinanzen und ein gutes Finanzmanagement voraus.
Verluste sind wichtig, weil sie den öffentlichen Finanzen einen blauen Fleck zufügen können, aber ein weitaus größerer Schaden würde entstehen, wenn die Zentralbanken ihr Mandat zur Vermeidung von Verlusten vernachlässigen. Die Öffentlichkeit hat den Zentralbanken über gewählte Beamte die Aufgabe der Preis- und Finanzstabilität übertragen, weil sie enormen gesellschaftlichen Nutzen bringen. Jetzt und langfristig sind die Kosten von Zentralbankverlusten unbedeutend im Vergleich zu den Kosten einer galoppierenden Inflation und einer anhaltenden Wirtschaftskrise.
Quelle: Financial Times
