Ist es an der Zeit, in die Schwellenländer zurückzukehren? Institutionelle Investoren denken sicherlich so. Sie haben in diesem Jahr fast rekordverdächtig Geld in Schwellenländeraktien und -anleihen gesteckt.
Da der IWF prognostiziert, dass die Weltwirtschaft 2023 wahrscheinlich besser abschneiden wird als noch vor ein paar Monaten angenommen, könnten die Bullen der Schwellenländer sagen, dass dies ein guter Zeitpunkt sein könnte, um einen erneuten Blick auf die Schwellenländer und ihre Hoffnungen zu werfen, zu den Industrieländern aufzuschließen .
Aber die Bären fragen sich, ob es wirklich der richtige Zeitpunkt ist, in einer Zeit erheblicher geopolitischer Unsicherheit zu Märkten zurückzukehren, die weniger vorhersehbar sind als die meisten anderen.
Die Frage ist besonders knifflig für Privatanleger, denen möglicherweise die Ressourcen fehlen, um Märkte zu recherchieren, die oft abgelegen und undurchsichtig sind.
„Wir sind der Meinung, dass es sinnvoll ist, die Länder und Regionen mit dem besseren Preis-Leistungs-Verhältnis in Schwellenländern zu suchen – aber Sie müssen mit offenen Augen einsteigen“, sagt Mark Preskett, Senior Portfolio Manager beim Investmentmanagement- und Researchunternehmen Morningstar. „Es ist sehr leicht, etwas falsch zu machen, und ein Land bleibt jahrelang in Ungnade gefallen.“
Allzu oft werden Anlagen in Schwellenländern von globalen Stürmen heimgesucht, gegen die weder Regierungen noch Unternehmenslenker viel ausrichten können. Aber für Sparer, die auf diesen Wellen reiten und langfristig in ein diversifiziertes Portfolio investiert bleiben können, können sich die Renditen lohnen.
FT Money wirft einen Blick darauf, ob die Leser eintauchen oder mit den Füßen fest am Ufer bleiben sollten.
Abwechslungsreich und volatil
Wenn Beweise dafür benötigt wurden, dass Schwellenmärkte volatil sind, lieferte das letzte Jahr sie eimerweise. In den ersten neun Monaten des Jahres flohen ausländische Investoren – meist große Institutionen wie Pensionsfonds, Banken und Versicherungen – aus Aktien und Anleihen der Schwellenländer in einem Ausmaß, das es in der Geschichte der Anlageklasse noch nie zuvor gegeben hat – nicht seit westlichen Investmentmanagern ihre ersten bedeutenden Vorstöße in den 1980er Jahren.
Aber im Oktober änderte sich alles und die Anleger strömten wieder herein. Seit Anfang 2023 wird der MSCI Emerging Markets-Benchmark-Aktienindex 20 Prozent oder mehr über dem Tiefststand des letzten Jahres gehandelt – was bedeutet, dass er sich wieder in einem Bullenmarkt befindet.
Bestärkt diese Volatilität die Botschaft an Privatanleger, dass sie sich fernhalten sollten? Oder ist dieser Aufschwung ein Zeichen für eine nachhaltige Erholung, die auch jetzt kaufenden Anlegern reichlich Gewinn bietet? Auch nach der Erholung liegen die EM-Aktien immer noch rund 30 Prozent unter ihrem Höchststand im Februar 2021.
Preskett von Morningstar sagt, Privatanleger sollten eine vorsichtig positive Sichtweise einnehmen. „Wir würden Emerging Markets fast als Kernanlageklasse sehen, bei der Ihre Gewichtung von Ihrer Risikoeinstellung abhängt.“
Viele Privatanleger seien bereits über Fonds, die globale Aktienindizes abbilden, in Schwellenmärkten engagiert. Der viel beachtete MSCI All Country World Index zum Beispiel hat etwa 11 Prozent seiner Gewichtung in Schwellenmarktaktien, davon allein 3 Prozent in China. (Einige würden sagen, dass diese Gewichtungen größer sein sollten: Chinas Gewichtung ist geringer als die von Apple mit 3,7 Prozent oder Microsoft mit knapp über 3 Prozent.)
José Mazoy, Global Chief Investment Officer bei Santander Asset Management, sagt jedoch, dass private Anleger große Vorsicht walten lassen sollten, wenn sie weiter wagen, und „nur Investitionen tätigen, die ihrem Risikoprofil entsprechen“.
Er betont, dass sich seine Bedenken über die Schwellenländer hinaus auf die allgemeinen Aussichten erstrecken, und fügt hinzu: „Im Zusammenhang mit global diversifizierten Portfolios bleiben wir bei Aktien im Allgemeinen vorsichtig.“
Potenzielle Käufer sollten bedenken, dass EM-Prognosen angesichts der zusätzlichen Volatilität viel spektakulärer daneben gehen können als Mainstream-Marktprognosen.
Hohe Zinsen treffen die Hoffnungen
Noch vor 12 Monaten erwarteten viele Analysten, dass 2022 ein gutes Jahr für die Anlageklasse werden würde, da die Coronavirus-Sperren und Reisebeschränkungen aufgehoben wurden.
Die massive Invasion Russlands in der Ukraine änderte das alles, auch wenn einige Rohstoffexporteure vorübergehend von stark steigenden Preisen profitierten. Auch sie wurden bald darauf von den Auswirkungen der steigenden globalen Inflation, steigender Zinssätze und eines stärkeren US-Dollars getroffen. Nur wenige Analysten weltweit hatten erwartet, dass sich die Rendite 10-jähriger US-Treasuries als Benchmark von weniger als 2 Prozent im Februar auf mehr als 4 Prozent bis Oktober mehr als verdoppeln würde.
Hohe US-Zinsen und ein starker Dollar sind für Anleger aus Schwellenländern ein Gräuel. Da die Renditen von sicher aussehenden Vermögenswerten wie US-Staatsanleihen steigen und der Dollar aufwertet, erscheinen Anlagen in Schwellenländern weniger attraktiv.
Auch die Ukraine oder die Kombination Dollar/Zinsen waren nicht die einzigen Faktoren in einem schwierigen Jahr. Paul Greer, Portfoliomanager für festverzinsliche Schwellenländer bei Fidelity International, sagt, der „absolute Tiefpunkt“ sei im Oktober mit „der ganzen Episode des Steuerchaos in Großbritannien“ unter der kurzlebigen Premierministerin Liz Truss in Verbindung mit dem Parteitag der Kommunistischen Partei in China gekommen. was darauf hindeutete, dass Präsident Xi Jinping an seiner harten Null-Covid-Politik festhalten würde.
Die Finanzkrise in Großbritannien ist für EM-Anlagen von Bedeutung, da sie sich auf die Risikobereitschaft der Anleger auswirkt, insbesondere für die vielen in Großbritannien ansässigen Fondsmanager.
Chinas Null-Covid-Politik – und Chinas Wirtschaft im weiteren Sinne – ist viel wichtiger. Seit China im Dezember 2001 der Welthandelsorganisation beigetreten ist, ist Chinas schnell wachsende Wirtschaft mit ihrer steigenden Nachfrage nach Materialien und Fertigwaren aus anderen Entwicklungsländern ein weiterer wichtiger Motor für die Performance in den Schwellenländern.
Aber Chinas Wachstum, das Anfang der 2000er Jahre mehr als 10 Prozent pro Jahr betrug, verlangsamte sich auf weniger als 6 Prozent im Jahr 2019 und nur noch auf 2,2 Prozent im ersten Pandemiejahr 2020.
Das Wachstum erholte sich 2021 auf 8 Prozent, aber dann ließ Xis Null-Covid-Politik es im vergangenen Jahr wieder auf 3,2 Prozent einbrechen. Der IWF erwartet keine große Erholung – er prognostiziert für die nächsten vier Jahre ein Wachstum von weniger als 5 Prozent pro Jahr.
Es überrascht nicht, dass der auf Dollar lautende MSCI China-Aktienindex zwischen Mitte Februar 2021 und Ende Oktober 2022 fast zwei Drittel seines Wertes verlor. Dies war allgemein schlecht für Schwellenländeraktien, da chinesische Aktien ein Drittel des MSCI ausmachen Emerging Markets-Benchmarkindex.
Aber kurz nach dem Tiefpunkt im letzten Oktober gab Truss auf und Xi vollführte eine 180-Grad-Wende. Gleichzeitig tauchten erste Anzeichen dafür auf, dass sich die globale Inflation ihrem Höchststand nähern könnte und dass die US-Notenbank das Tempo ihrer Zinserhöhungen bald verlangsamen würde.
Investoren witterten eine Chance und ergriffen sie. Chinesische Aktien erholten sich, machten ein Drittel ihrer Verluste wieder wett und ließen den MSCI Emerging Markets Index steigen, als die Anleger einströmten.
Eine nachhaltige Genesung?
Also was als nächstes? Jahangir Azia, Analyst bei JPMorgan, sagt, es sei „viel Benzin im Tank“ für weitere Mittelzuflüsse, da sich die Zinssätze, der Dollar und die chinesische Wirtschaft nun alle zugunsten der Schwellenländer bewegen.
Darüber hinaus werden die Schwellenländer nach einiger Zeit der Flaute wieder schneller wachsen als die Industrieländer. Die Ökonomen von JPMorgan erwarten, dass das BIP in den Schwellenländern in diesem Jahr um 1,4 Prozentpunkte stärker wachsen wird als in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften, gegenüber Null in der zweiten Hälfte des Jahres 2022.
Die jüngsten Revisionen des IWF geben den Schwellenländern weiteren Auftrieb. Während sich das Tempo des BIP-Wachstums in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften in diesem Jahr verlangsamen wird, haben die Schwellen- und Entwicklungsländer im vergangenen Jahr die Wende geschafft und werden in diesem Jahr um durchschnittlich 4 Prozent und im Jahr 2024 um 4,2 Prozent wachsen, gegenüber 3,9 Prozent im Jahr 2022. Dem stehen nur 1,2 Prozent in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften in diesem Jahr und 1,4 Prozent im Jahr 2024 gegenüber geschätzten 2,7 Prozent im Jahr 2022 gegenüber.
Die Aussicht auf ein beschleunigtes Wachstum in Schwellenländern ist eine willkommene Abwechslung für EM-Anlagen. Seit der globalen Finanzkrise 2008 haben viele Schwellenländer Mühe, ihr starkes Wachstum vor der Krise zu wiederholen.
Darüber hinaus bedeutet eine deutliche Verlangsamung des anhaltenden Anstiegs der Investitionen in US-Technologieaktien, dass risikofreudige Anleger nach alternativen Wachstumsmöglichkeiten suchen.
„Ich bin der festen Überzeugung, dass nur eine begrenzte Menge an Investitionskapital zur Verfügung steht und alles in US-Wachstumsaktien geflossen ist“, sagt Preskett von Morningstar. „Sollte sich dieser wahrgenommene Ausnahmezustand der US-Wachstumsaktien ändern, könnte Kapital in die andere Richtung fließen und von den Schwellenmärkten angezogen werden.“
Für EM-Bullen ist es eine berauschende Mischung aus positiven Faktoren: fallende Inflation und Zinssätze; ein schwächerer US-Dollar; eine Erholung des Wachstums in China und damit auch in anderen Schwellenländern und große Mengen an Investitionskapital, die ein neues Zuhause suchen.
Aber wenn sie steigen, werden nicht alle Schwellenmärkte gemeinsam steigen. Die Zeiten, in denen erwartet wurde, dass die Brics – Brasilien, Russland, Indien, China und Südafrika – das globale Wachstum und die Anlagerenditen im Gleichschritt vorantreiben, sind lange vorbei. Russland hat sich als Anlageperspektive selbst zerstört. Südafrika hat sein Versprechen nicht gehalten. Andere EM-Gruppierungen – Zibetkatzen, Adler oder Münzstätten, irgendjemand? – sind gekommen und gegangen, da die Länder zunehmend vielfältigere Wirtschaftspfade eingeschlagen haben.
Nach den Prognosen von Morningstar für die nächsten 10 Jahre liegen die Länder mit den höchsten erwarteten jährlichen Aktienmarktrenditen alle in den Schwellenländern: Brasilien (12,9 Prozent), China (11,1 Prozent) und Südkorea (10,4 Prozent) mit den höchsten prognostizierte Renditen in entwickelten Märkten im viertplatzierten Deutschland bei 9,6 Prozent. Im Vergleich dazu erwartet Morningstar für Großbritannien eine Rendite von 7,8 Prozent und für die USA von 3,5 Prozent.
Außerdem sind einige EM-Aktienbewertungen niedrig und bieten einen guten Einstiegspunkt – solange sie sich dann erholen. Beispielsweise liegen brasilianische Aktien bei etwa dem 7,3-Fachen der erwarteten Gewinne und damit deutlich unter ihrem 10-Jahres-Durchschnitt von 11,3-Fachen.
Potenzielle Anleger sollten jedoch beachten, dass chinesische Aktien nach ihrem jüngsten Anstieg nicht mehr so billig sind – der FTSE China-Aktienindex wird laut S&P Capital IQ zum etwa 10,7-Fachen der prognostizierten zukünftigen Gewinne gehandelt, knapp unter dem 10-Jahres-Durchschnitt von 11,2.
Greer von Fidelity International sagt: „Von hier an wird es etwas schrittweiser werden. Wir haben vielleicht den Löwenanteil der Rallye in diesem Zyklus gesehen.“
Erwarten Sie wie immer in Schwellenmärkten Volatilität. Keiner der Faktoren zu ihren Gunsten ist dauerhaft. Unerwartete Schocks können kommen, wie sie es letztes Jahr auf dramatische Weise getan haben.
Nach Ansicht von Preskett müssen die meisten Kleinanleger trotz der jüngsten Markterholung und der günstigen Aussichten erst noch überzeugt werden. „Das ist eine sehr ungeliebte Rallye“, sagt er. Und es ist leicht zu verstehen, warum. „Wenn Sie die Schlagzeilen lesen, sollten Sie sich fernhalten.“
Quelle: Financial Times
