Während der fast drei Jahrzehnte andauernder Deflation war die Mission des Gouverneurs der Bank of Japan klar: Geben Sie Ihr Bestes, um die Wirtschaft zu unterstützen und die Inflation in Richtung ihres Ziels zu bringen. Jetzt ist es plötzlich kompliziert geworden, und Kazuo Ueda – der Außenseiter, der überraschend von Premierminister Fumio Kishida zum Chef der BoJ gewählt wurde – steht vor einer gewaltigen Aufgabe. Es braucht einen geschickten Politiker, einen visionären Ökonomen und einen versierten Kommunikator, um die BoJ in einen sicheren Hafen zu steuern.
Die Herausforderung für Ueda besteht darin, dass die Kerninflation nach einem Jahrzehnt extrem niedriger Zinsen, in dem die Bilanz der BoJ explodierte, nun auf einem 41-Jahres-Hoch liegt. Die heikle Aufgabe der Normalisierung der Geldpolitik ist in Sichtweite. Nachdem die BoJ die Märkte im Dezember mit der Lockerung ihrer Zinskurvenkontrollpolitik schockiert hatte, wobei die Renditen 10-jähriger Anleihen nun um 50 Basispunkte um null herum schwanken dürfen, erhöhen die Anleger den Druck, diese Politik ganz aufzugeben.
Am Ende eines Prozesses, in dem viele Kandidaten berücksichtigt und entweder abgelehnt oder verworfen wurden, ist Ueda eine gute Wahl. Er ist ein ehemaliges Mitglied des BoJ Policy Board und ein angesehener Geldökonom. Das macht ihn zu einer historischen Auswahl, die ein Muster durchbricht, in dem der Job zwischen Beamten der BoJ und dem Finanzministerium wechselte. Angesichts der außergewöhnlich komplexen Wirtschaftslage Japans mit der enormen Bilanzsumme der BoJ und der Staatsverschuldung von rund 260 Prozent der Jahresproduktion spricht vieles dafür, einen Experten ohne institutionellen Ballast an der Spitze zu haben.
Kishida gebührt einige Anerkennung dafür, dass er einen Gouverneur mit starken Referenzen ausgewählt hat, anstatt eine politischere Wahl zu treffen. Der Premierminister wird voraussichtlich Shinichi Uchida, einen BoJ-Insider mit langjähriger Erfahrung in der Geldpolitik, und Ryozo Himino, einen angesehenen ehemaligen Kommissar der japanischen Finanzdienstleistungsbehörde, als stellvertretende Gouverneure ernennen. Auf dem Papier ist es ein solides Team.
Die Märkte wissen nicht, was sie von Ueda halten sollen. Anfangs nahmen sie seine wahrscheinliche Nominierung scharf: Der Yen wurde stärker und die 10-Jahres-Renditen stiegen sprunghaft an. Aber es gibt wenig Gewissheit darüber, wie sich Ueda verhalten wird. Als Vorstandsmitglied während der frühen Experimente der BoJ mit quantitativer Lockerung vor einer Generation galt er als Taube. In jüngerer Zeit hat er über die negativen Nebenwirkungen der Zinskurvensteuerung gesprochen. Vielleicht lässt sich nur sagen, dass er als akademischer Makroökonom dem Konzept der unkonventionellen Geldpolitik wohl eher zugetan sein dürfte als viele andere Kandidaten.
Als Außenseiter wird Ueda gut aufgestellt sein, um die BoJ-Politik der letzten Jahrzehnte gründlich zu überprüfen. Das wird helfen, einen Weg nach vorn zu finden. Das Erreichen des Inflationsziels der Bank von 2 Prozent ist immer noch ein vernünftiger Anker für die Geldpolitik, und obwohl die Kerninflation jetzt bei 4 Prozent liegt, erwartet die BoJ, dass sie in den Jahren bis März 2024 und 2025 unter das Ziel fallen wird. Ueda wird brauchen eine Ausstiegsstrategie aus der ultralockeren Geldpolitik zu entwickeln, aber es ist alles andere als klar, dass er sie sofort umsetzen muss. Nach Jahren des Kampfes gegen eine Deflation wäre es pervers, dieses Ziel aufzugeben, wenn der Sieg in Sicht ist.
Das Gesamtbild ist, dass Ueda dies nicht alleine schaffen kann. Seine Ernennung ist ein günstiger Moment, um Japans gesamtwirtschaftliche Strategie für das kommende Jahrzehnt zu erörtern, einschließlich des Gleichgewichts zwischen Geld- und Fiskalpolitik, und wie das Wachstum angekurbelt werden kann. Kurzfristig wird er sich jedoch auf einen Plan konzentrieren, von einer extremen politischen Haltung abzuweichen. In einer Rede im Juli sagte Ueda: „Die BoJ muss eine Ausstiegsstrategie vorbereiten.“ Japan hofft nun, dass er weiß, wie es geht.
Quelle: Financial Times
