Jay Powell warnte letzte Woche, dass der Weg der US-Notenbank, die US-Inflation in diesem Jahr zu senken, „wahrscheinlich holprig sein wird“.
Aber die Vorhersage des Fed-Vorsitzenden über uneinheitliche Fortschritte wurde diese Woche greifbarer, nachdem neue Datenstapel veröffentlicht wurden, die zeigen, dass sich die US-Wirtschaft nicht so schnell abkühlt wie erhofft.
Das Ergebnis ist, dass Powell und der Rest der Fed mit einem potenziellen neuen Wendepunkt in den Wirtschaftsaussichten zu kämpfen haben, der ihre Aufgabe erschweren und ihre politischen Pläne und Erwartungen erneut zunichte machen könnte.
Auf der einen Seite sind Fed-Beamte zuversichtlicher, kurzfristig eine rasche Verlangsamung oder sogar eine Rezession zu vermeiden, was bedeutet, dass eine „weiche“ Landung immer noch in Sicht ist. Noch beunruhigender ist jedoch, dass der Kampf der Zentralbank gegen die hohe Inflation noch lange nicht vorbei zu sein scheint.
Nachdem die Fed die Zinssätze im vergangenen Jahr bereits von nahe null auf 4,5 bis 4,75 Prozent angehoben hatte, sieht es immer wahrscheinlicher aus, dass die Fed noch stärker als erwartet straffen muss, um die US-Wirtschaft abzukühlen.
„[The recent figures] Ermutigen Sie einfach die Fed, mehr zu tun“, sagte Kathy Bostjancic, Chefökonomin beim Versicherer Nationwide. „Ich denke, die Frage, mit der die Märkte ringen, ist: Wie viel mehr? Werden sie bei 5,5 Prozent aufhören? Müssen sie bis sechs gehen? Und welche Endrate sie auch erreichen, sie werden sie wahrscheinlich länger dort halten.“
Die Wirtschaftsdaten der letzten Wochen haben angedeutet, dass noch viel zu tun ist. Am Dienstag zeigten die Zahlen eine unerwartet bescheidene Abschwächung des Anstiegs des Verbraucherpreisindex im vergangenen Monat auf 6,4 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.
Am darauffolgenden Tag zeigten die Daten einen überraschend starken Anstieg der monatlichen Einzelhandelsumsätze im Januar, was darauf hindeutet, dass die US-Haushalte immer noch bereit sind, großzügig auszugeben.
Beide folgten einem Anstieg des Beschäftigungswachstums für den Monat Januar, der inmitten eines anhaltend heißen Arbeitsmarktes die Prognosen übertraf. Der Preisdruck erweist sich auch als besonders hartnäckig bei Dienstleistungen, die besonders arbeitsintensiv sind, wie etwa Autoreparaturen.
Während der nächste Federal Open Market Committee erst Ende März stattfindet und vorher mit zusätzlichen Beschäftigungs- und Inflationsdaten gerechnet wird, rechnen Ökonomen bereits damit, dass die Notenbankfunktionäre ihre Prognose für den Verlauf ihres Leitzinses bei der Sitzung anheben werden.
In ihrer Dezember-Prognose, die als „Dot Plot“ bekannt ist, prognostizieren Beamte der Fed für dieses Jahr einen sogenannten Endzins zwischen 5 und 5,25 Prozent, was nur zwei Zinserhöhungen um einen Viertelpunkt im Jahr 2023 implizierte, aber es scheint jetzt so, als könnten sie dies tun höher gehen.
„Ziemlich bald werden sie damit beginnen, diese März-Punkte vorzubereiten, und dieser Endzins wird höher steigen“, sagte Michael Feroli, Senior Economist bei JPMorgan. Er fügte hinzu, dass die Fed ständig die Risiken abwäge, „zu viel oder zu wenig zu tun“, und dass „ihre jüngsten Gedanken“ Bedenken hinsichtlich des letzteren sein werden.
Für Powell, der diesen Monat den fünften Jahrestag seines Aufstiegs an die Spitze der Fed feierte, könnten erneute Fragen darüber, ob die Zentralbank ausreichend aggressiv auf die Inflation eingeht, beunruhigend sein. Nachdem der Preisdruck Ende 2021 zu steigen begann, war die Fed gezwungen, aufzuholen, indem sie im Laufe des letzten Jahres massive Zinserhöhungen um 75 und 50 Basispunkte durchführte.
Im Januar schien die Fed wieder auf Kurs zu sein: Die Zentralbank war bereit, das Tempo ihrer Zinserhöhungen auf traditionellere Viertelpunktschritte zurückzudrosseln, was ein größeres Vertrauen widerspiegelte, dass sie die Preiserhöhungen unter Kontrolle hatte.
In der vergangenen Woche mussten die Fed-Beamten jedoch zu restriktiveren Botschaften zurückkehren. „Es ist klar, dass die Gesamtnachfrage das Angebot weiterhin deutlich übersteigt und die Inflation weit über unserem 2-Prozent-Ziel liegt. Wenn es um die Geldpolitik geht, müssen wir das Gleichgewicht der Wirtschaft wiederherstellen“, sagte John Williams, der Präsident der New Yorker Fed, am Dienstag. „Wir werden den Kurs beibehalten, bis unsere Arbeit erledigt ist.“
David Wessel, Senior Fellow für Wirtschaftsstudien an der Brookings Institution, sagte, die Fed könne nicht länger beschuldigt werden, beim Preisdruck hinter der Kurve zu stehen, da sie ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation mit ihrer Kampagne für durchgreifende Zinserhöhungen im vergangenen Jahr wiederhergestellt habe .
Stattdessen, sagte er, kehrt die Zentralbank nun zu einer konventionelleren Politikgestaltung zurück, bei der sie je nach Daten Schritte in Viertelpunktschritten vornehmen wird.
„Sie sind zurück zum Standard, das heißt, die Steine mit ihren Füßen zu spüren, wenn sie den Fluss überqueren“, sagte er. „Sie haben die Zinsen stark angehoben, und es gibt Verzögerungen in der Geldpolitik. Du solltest aufpassen, dass du es nicht übertreibst.“
Diese Vorsicht ist möglicherweise besonders gerechtfertigt, da die Januardaten besonders unzuverlässig sein können – und die im letzten Monat aufgezeichneten Zahlen zu Arbeitsplätzen, Inflation und Einzelhandelsumsätzen möglicherweise noch rückgängig gemacht werden.
„Der Januar war im Vergleich zum Normalzustand sehr warm und sehr schneefrei, und solche Wettereffekte halten nicht an“, sagte Ian Shepherdson von Pantheon Macroeconomics. „Daraus folgt nicht, dass es dauerhafte Stärke gibt.“
Ein Lichtblick für Powell in der jüngsten Phase der wirtschaftlichen Stärke ist, dass die Markterwartungen, die ein schnelleres Ende der Straffung als die Zentralbank einzupreisen begannen, nun ihren Kurs geändert haben und mehr mit den Ansichten der Fed übereinstimmen.
„Der Markt war gewissermaßen hinter der Kurve und hat die Fed eingeholt“, sagte Don Kohn, der ehemalige stellvertretende Vorsitzende der Fed.
Quelle: Financial Times
