Restrukturierungsexperten im Vereinigten Königreich prognostizieren seit mehreren Jahren einen Anstieg der Aktivitäten – aber selbst die schlimmsten Auswirkungen der Pandemie wurden durch das staatliche Unterstützungspaket für Unternehmen in Höhe von 370 Milliarden Pfund größtenteils abgewendet. Bisher hat diese Finanzierung – kombiniert mit Stimulierungsmaßnahmen nach der Finanzkrise 2008, die für eine lange Phase niedriger Zinsen gesorgt hat – dazu beigetragen, die Schieflage der Unternehmen gering zu halten.
Mit dem Auslaufen der Unterstützung stellen sich Restrukturierungs- und Insolvenzberatungen jedoch auf das arbeitsreichste Jahr seit langem ein.
„Wir haben ständig daran gedacht, dass die Welle brechen wird, aber es gab eine lange Zeit mit niedrigen Ausfällen“, sagt Peter Marshall, Co-Leiter der europäischen Restrukturierung bei der Investmentbank Houlihan Lokey. „Letztes Jahr war aktiv, aber die staatliche Unterstützung bedeutete, dass die meisten Volkswirtschaften diesen Sturm überstanden haben.“
Im Dezember stiegen die Unternehmensinsolvenzen in England und Wales jedoch stark auf 1.964 – ein Drittel mehr als im gleichen Monat des Jahres 2021 und 76 Prozent mehr als im Dezember 2019 vor der Pandemie.
Hinter diesen vom Insolvenzdienst veröffentlichten nüchternen Zahlen verbergen sich Unternehmen, die Hilfe bei der Umstrukturierung oder Beratung zur Refinanzierung ihres Geschäfts suchen, um nicht in die Insolvenz geraten zu müssen.
„Die Aktivität nimmt definitiv zu“, sagt Sam Whittaker, Geschäftsführer des Restrukturierungsgeschäfts der Investmentbank Lazard. „Wir erwarten, dass dies bis 2023 und in den Jahren 2024 und 2025 so weitergeht.“
Marshall nennt die steigende Inflation, die die Kosten für Unternehmen in die Höhe treibt, als Katalysator für größere Unternehmensausfälle. „Unternehmen haben Mühe, mit allem fertig zu werden, was sie trifft“, sagt er.
Die Inflation wirkt sich auch auf die Verbrauchernachfrage aus, was sich wiederum insbesondere auf Sektoren wie den Einzelhandel und das Baugewerbe auswirkt, die gleichzeitig mit hohen Rohstoff-, Energie- und Arbeitskosten konfrontiert sind.
Restrukturierungsexperten gehen davon aus, dass dies anhalten wird, da steigende Zinsen, steigende Energiekosten und Lieferkettenprobleme die Unternehmensfinanzen weiter belasten.
Jo Robinson, Leiter der Turnaround- und Restrukturierungsstrategie von EY-Parthenon in Großbritannien und Irland, geht davon aus, dass Unternehmen frühzeitig Maßnahmen ergreifen, um Liquiditätsprobleme aufgrund von Kostendruck anzugehen. „Viele Vorstände und Managementteams haben so etwas noch nie erlebt“, betont sie angesichts der letzten Rezession im Jahr 2008.
„Wir sehen allmählich, dass die Notlage ein bisschen mehr durchdringt“, stimmt Issy Gross, Director of Turnaround, Financial and Operation Restructuring bei PwC in Großbritannien, zu. Obwohl dies noch nicht weit verbreitet ist, da die meisten Unternehmen immer noch Zugang zu Bargeld und Schulden haben, ist sie besorgt darüber, was passieren wird, wenn die Zinsabsicherung wegfällt und Unternehmen sich auf höherem Niveau refinanzieren müssen.
Laut Whittaker liegt ein Grund für die geringe Unternehmenskrise darin, dass es vielen Unternehmen gelungen ist, alle ausstehenden Schulden in den letzten zwei Jahren zu refinanzieren, während die Zinssätze sehr niedrig waren.
Das bedeutet, dass das neue Zinsumfeld den Unternehmen mittelfristig eher Probleme bereiten dürfte. „Die Kreditkosten sind gestiegen und werden höher bleiben“, stellt er fest und fügt hinzu, dass dies vor allem mittelständische Unternehmen treffen wird, denen die finanzielle Schlagkraft ihrer größeren Konkurrenten fehlt.
Mark Addley, ein Partner von PwC UK im Deals-Team, sagt, dass Kreditgeber Unternehmen im Allgemeinen recht sympathisch gegenüberstehen und bereit sind zu helfen, wenn sie dem Management und seinen längerfristigen Aussichten vertrauen.
Er sagt, dass es immer noch eine riesige Menge an einsetzbarem Kapital in Fonds gibt, die verwendet werden könnten, um angeschlagene Unternehmen zu unterstützen oder aufzukaufen und Vermögenswerte wie Immobilien zu erwerben.
Während traditionelle Unternehmensanleihen schwieriger zu finden sind – und teurer sind, seit die Bank of England mit den Zinserhöhungen begann – müssen Private-Equity-Firmen immer noch zig Milliarden Pfund aus ihren Fonds ausgeben.
Unternehmen mit besseren Aussichten können Berater einsetzen, die ihnen bei der Refinanzierung und Umstrukturierung ihrer Geschäftstätigkeit helfen, und sogar mit den Fusions- und Übernahmeteams zusammenarbeiten, um bei Bedarf neue Investoren oder Käufer für ihre Geschäftstätigkeit zu finden.
Aber wo die Umstrukturierung bestehender Betriebe nicht ausreicht, werden mehr Unternehmen scheitern – was bedeutet, dass eine Welle von Aktivitäten für Insolvenzverwalter beginnen könnte.
PwC stellte fest, dass im vergangenen November 474 Liquidationsanträge gestellt wurden – etwa viermal so viele wie im November 2021, als es nur 120 waren. In den ersten 11 Monaten des Jahres 2022 waren es 2.990 – mehr als dreimal mehr als im gleichen Zeitraum des Jahres 2021. Diese formellen Anträge von Gläubigern auf Schließung von Unternehmen sind laut PwC ein Frühindikator für zukünftige Notlagen und die Stimmung der Gläubiger.
Gross sagt, die Not liege vor allem bei kleineren Unternehmen: „Es ist schwer zu sagen, was genau dazu geführt hat. Ist es der fehlende Zugang zu Kapital? Oder waren die Leute nach den letzten Jahren einfach total fertig und wollen das einfach nicht mehr?“
PwC hat auch in sein Team im Kryptowährungssektor investiert, wo Addley in Zukunft weitere Probleme prognostiziert. Die Firma arbeitet als vorläufiger Insolvenzverwalter, der das Insolvenzverfahren für das zusammengebrochene Kryptogeschäft FTX überwacht.
Andere sehen im Tech-Sektor ein neues Betätigungsfeld. Viele verlustbringende Start-ups haben Mühe, neue Mittel aufzubringen, da ihre bestehenden Investoren einen starken Rückgang der Bewertungen sehen.
David Fleming, Managing Director in der Restrukturierungspraxis des Beratungsunternehmens Kroll, sagt, dass die verbraucherorientierten Branchen immer geschäftiger werden und mehrere Einzelhändler bereits daran arbeiten, neues Geld zu beschaffen oder Optionen für die Zukunft zu prüfen. Einige, sagt er, haben wegen ausstehender Schulden und staatlich abgesicherter Kredite Schwierigkeiten, sich zu refinanzieren. Aber auch die Aussicht auf eine Rezession drohe, sagt er. „Es könnte ziemlich beängstigend sein.“
Quelle: Financial Times
