Anleger setzen darauf, dass die Europäische Zentralbank die Zinssätze auf Allzeithochs anheben wird, angespornt durch die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft der Eurozone und Anzeichen dafür, dass sich die Inflation als schwieriger als erwartet einzudämmen erweisen könnte.
Die in Frankfurt ansässige Zentralbank, die während ihres achtjährigen Experiments mit negativen Kreditkosten weithin als eine der gemäßigtsten der Welt angesehen wurde, wird nun voraussichtlich in diesem Jahr die Zinsen erheblich anheben.
Die Swap-Märkte preisen einen Anstieg des Einlagenzinssatzes der EZB auf 3,75 Prozent bis September ein, gegenüber derzeit 2,5 Prozent. Das würde dem Höchststand der Benchmark im Jahr 2001 entsprechen, als die EZB noch versuchte, den Wert des neu eingeführten Euro zu stützen.
„Es ist wirklich überraschend zu sehen, dass die EZB jetzt wie die restriktivste der großen Zentralbanken aussieht“, sagte Sandra Phlippen, Chefvolkswirtin der niederländischen Bank ABN Amro.
Die Märkte haben die Zinsprognosen nach den jüngsten Daten aus der Eurozone über lebhafte Aktivitäten im Dienstleistungssektor und Lohnforderungen nach oben revidiert.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte am Dienstag, dass die Bank „Löhne und ausgehandelte Löhne sehr, sehr genau unter die Lupe nehme“ – ein Hinweis auf die Besorgnis, dass ein starker Anstieg der Gehälter in diesem Jahr den Druck auf die Preise aufrechterhalten wird, da die Unternehmen die Kosten an die Verbraucher weitergeben.
Die Rendite deutscher zweijähriger Anleihen, die sehr empfindlich auf Änderungen der Zinserwartungen reagieren, erreichte am Dienstag ein 14-Jahres-Hoch von 2,95 Prozent, nachdem der Einkaufsmanagerindex S&P Global die Prognosen übertroffen hatte.
Die Aussicht auf weitere erhebliche Zinserhöhungen in der Eurozone steht im Gegensatz zu den USA und Großbritannien, die allgemein als näher am Ende ihrer Zinserhöhungszyklen gelten, da sie die Kreditkosten bereits früher und stärker als die EZB erhöht haben.
Die US-Aktienmärkte brachen jedoch am Dienstag stark ein, da positive Wirtschaftsdaten die Anleger dazu veranlassten, neu zu bewerten, um wie viel weitere Zinserhöhungen durch die US-Notenbank möglich sind.
Die Inflation in der Eurozone von 8,5 Prozent im Januar steht 6,4 Prozent in den USA gegenüber. Während die britische Inflation zweistellig bleibt, ist sie schneller als erwartet gefallen, und die schwachen Wachstumsaussichten des Landes haben den Druck auf die Bank of England verringert, die Zinsen zu erhöhen.
In der vergangenen Woche haben Goldman Sachs, Barclays und Berenberg ihre Prognosen für weitere Zinserhöhungen der EZB auf 3,5 Prozent angehoben.
„Es besteht das Risiko, dass sich die Inflation als hartnäckiger erweist, als derzeit von den Finanzmärkten eingepreist wird“, sagte Isabel Schnabel, ein Vorstandsmitglied der EZB, diese Woche gegenüber Bloomberg.
Frederik Ducrozet, Leiter der makroökonomischen Forschung bei Pictet Wealth Management, prognostizierte, dass die EZB-Zinsen ihren Höchststand von 3,5 Prozent erreichen würden, fügte jedoch hinzu, dass die Zentralbank „bis September immer noch im Straffungsmodus sein könnte, und das bringt Sie nahe an einen Einlagensatz von 4 Prozent“.
Die EZB hat die Zinsen seit letztem Sommer bereits um beispiellose 3 Prozentpunkte angehoben und in diesem Monat signalisierte sie Pläne für eine weitere Erhöhung um einen halben Prozentpunkt im März.
Laut einem von der irischen Zentralbank und der Job-Website Indeed veröffentlichten Tracker sind die Löhne im Block der 20 Länder in den letzten Monaten um fast 5 Prozent gestiegen.
Die Gewerkschaften reagieren auf die Rekordinflation des vergangenen Jahres, indem sie noch höhere Lohnerhöhungen fordern. FNV, die größte niederländische Gewerkschaft, fordert eine Lohnerhöhung von 16,9 Prozent für Transportarbeiter, während die deutsche Gewerkschaft Verdi zehn Prozent Lohnerhöhungen für 2,5 Millionen Beschäftigte im öffentlichen Dienst fordert.
Obwohl die Inflation in der Eurozone drei Monate in Folge gesunken ist, blieb die Kerninflation – ohne Energie- und Lebensmittelpreise, um den zugrunde liegenden Preisdruck aufzuzeigen – im Januar unverändert bei einem Rekordwert von 5,2 Prozent.
„Die wirtschaftliche Entwicklung ist kurzfristig natürlich eine gute Nachricht für die Eurozone, aber für die EZB. . . es könnte darauf hindeuten, dass sie möglicherweise noch mehr an den Leitzinsen arbeiten müssen“, sagte Konstantin Veit, Portfoliomanager beim Anleiheninvestor Pimco. Er fügte hinzu, die EZB habe deutlich gemacht, dass die Bekämpfung der Inflation ihre „absolute oberste Priorität“ habe.
Ducrozet von Pictet fügte hinzu: „Auch die gemäßigtsten Tauben [in the ECB] sprechen über eine Reihe von Zinserhöhungen und hören nicht so schnell auf.“
Robuste Wirtschaftsdaten in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften in diesem Monat haben Ökonomen und Finanzexperten dazu veranlasst, darauf zu wetten, dass die Zinssätze länger als bisher angenommen hoch bleiben werden.
„In den großen entwickelten Zinsmärkten hat es eine Neubewertung gegeben“, sagte Silvia Ardagna, Ökonomin bei der britischen Bank Barclays. „Die Tatsache, dass die US-Kerninflation letzten Monat etwas stärker war als erwartet, hat alle zu der Annahme veranlasst, dass sie ihren Höhepunkt vielleicht noch nicht erreicht hat.“
Quelle: Financial Times
